油电价格上调对A股市场的影响究竟有多大

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油电价格上调对A股市场的影响究竟有多大

法律快车官方整理更新时间： 2020-07-13 01:23:13 人浏览

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     日前，国家发改委发布《关于调整成品油价格的通知》和《关于提高电力价格有关问题的通知》：自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每度提高2．5分钱。那么，油电价格上调对A股市场的影响究竟有多大？
两大石油公司炼油业务仍然亏损
    对中国石油和中国石化而言，由于其原油开采和炼油资产结构的不同，因此调价的实际影响也大不相同。根据2007年汽油、柴油和煤油销售量计算，提价后中国石化可增加净利润729亿元，除税后可增加每股收益0．45元；中国石油可增加净利润543亿元，除税后可增加每股收益0．16元。
    由于两大石油公司的炼油业务仍然亏损，预计进口原油增值税仍将部分返还，但返还比例可能会有所下降。另外，成品油价格调整后，石油特别收益金起征点在短期内可能不会上调，但从现在实际情况看，由于钢材、水泥、电力、人力成本上升，新建井区的原油开采成本已经逼近每桶40美元，石油特别收益金起征点上调势在必行。
电力企业利润负增长局面难改
    尽管电价上调对电力企业形成利好，但幅度相对有限，不能完全转嫁电力企业目前因煤价上涨形成的成本压力，尽管发改委临时对发电用煤价格进行价格管制，但要回到去年的盈利水平，短期内较为困难。同时，在临时管制取消后煤价可能出现的报复性上涨，也会影响电力企业今后的盈利能力。
    如果上网电价上涨1％，火电行业销售利润率将增加10％左右，即电价上涨1分钱，净利润可增加约20％。此次电价调整只宣布上调销售电价，而上网电价上调与否及上调幅度尚未可知。2005年和2006年两次调价中上网电价上调幅度占销售电价上调幅度的70％至75％，此次如果参照前两次调价中上网电价所占比例，上网电价的上调预期为1．8至1．9分钱，即火电企业平均净利润可增加36％至38％。
    通过《煤电联动细则》测算，参考电力企业的成本上升，需要将上网电价上调约4分钱才能基本消化煤价上升的成本。因此，电力企业利润负增长的局面还是难以改变，不排除电价继续上调可能性。
煤炭企业业绩继续大幅增长
    从6月20日至12月31日，国家发改委对电煤实施临时价格干预措施：生产企业的煤炭出矿价均以2008年6月19日或此前最近一次实际结算价格为最高限价；流通环节的电煤价格限制标准为按限定差价率计算的价格。以目前的电煤价格来测算，虽然下半年价格受到限制，但是今年电煤全行业依然获利颇丰。在煤炭行业销量增长7％、成本上涨15％的条件下，均价增长20％和30％时，业绩将分别增长40％和70％。
    对动力煤企业来说，电煤限价无疑属利空因素，由于煤炭价格已经大幅上涨，因此对业绩增长影响很小。以中国神华为例，合同电煤在煤炭销量中占70％，合同煤约占全国合同煤的1／4。在限价以后，今年中国神华的收入同比增速仍然高达50％以上，利润增速高达70％以上。对焦煤企业来说，尽管焦煤还未受到价格管制，焦煤业务短期不受影响，但所有的焦煤企业均有不同比例的动力煤，也会受到少许影响。
航空公司燃油附加费上调的概率较大
    航油提价后，航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元，上调幅度为25％，这是历年航油出厂价一次性上调幅度最高的一次。
    据中国国航测算，如果航空油料价格每吨上升1500元，全年税前利润下降将超过40亿元，由于上半年多数时间国内油价维持不动，预计本次调价将削减国航全年税前利润20亿元左右。2007年国航全年实现净利润为38．8亿元，如果不考虑业务增长以及汇兑收益变动等其他因素，预计国航2008年净利润缩减约50％。对于东航、南航两家公司来说，全年税前利润将下降16．5亿元和18．75亿元。
    航油价格上调后常伴随燃油附加费的上调。由于此次价格的上调幅度较大，而且在这个价格水平上，航空公司运营非常困难，内航外线和国外航空公司的国际航线燃油附加费早已上调，燃油附加费上调的概率较大。若国内800公里以下航段由当前每人次的60元调整为80至100元，国内800公里以上航段由当前每人次的100元调整为140至160元。以此测算，预计对本次航油价格调整的覆盖能够达到60％以上的水平。
对六大行业构成负面影响
有色金属行业耗电约占全国发电量的6％至7％。其中电解铝占有色金属总能耗的75％，按照每吨电解铝耗电1．44万度计算，每吨电解铝成本将上升360元。对铜、铅、锌等行业均产生负面影响，每吨产品成本提高50至300元左右。而成品油价格上涨也对有色金属行业生产成本产生综合影响。此次上调能源价格将提高有色金属行业总成本3％左右。
    钢铁行业大部分加工企业用电成本占总成本比重不大，每吨钢耗电200度至400度。2007年全国钢铁行业最终用的电价均值每度为0．48元，此次电价上涨5％，每吨钢增加成本7．5元，占2007和2008年每吨钢成本的比重均不到0．5％。同时考虑油价上涨带来运费增加，可以通过加强管理等措施予以消化。
    铁路运营商成本升高，会对铁路行业产生负面影响。铁路运营商的利润率将面临下行压力。在上市企业中，广深铁路和大秦铁路的电力和燃料成本占销售成本的20％左右。由于这两家企业的铁路线基本实现电气化，因此电力成本在这20％中占大部分。但是考虑到此次销售电价上调幅度相对较小，不会对铁路行业的上市企业盈利造成实质性影响。
    对家庭使用的标准车而言，油价上调后油费支出占总支出的50％，使用总成本比调价前将增加约7％。由于汽车属于耐用消费品，整体来看相对于其他生活必需品，消费者对车价以及使用成本的敏感性更强，再加上去年11月汽油价格上调8％，在半年左右的时间内油价已经累计上调超过20％，累积效应的释放对行业发展构成负面影响。
    油价上涨将导致运输成本提高，这将推动商用车大型化发展，尤其是长途用车；就乘用车而言，排量在1．3以内的经济型汽车的销售量将会增加，1．6至2升排量的潜在消费可能会转向经济型消费，而豪华车的消费基本不会减少。一汽夏利、长安汽车等经济型汽车生产企业将受益，而对辽宁成大、中集集团等。据测算，当全部上市公司平均静态市盈率跌破20倍时，就产生历史大底。所以从PE角度来看，现在的点位相当于1996年的512点和2005年的1000点。

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