债务置换逼迫银行创新转型
导读：
今年以来，专项债券作为缓释地方政府债务的重要举措可谓政策频出。由于银行很大一部分风险资产集中于地方政府融资平台，因而债务置换的持续推进将直接缓释银行的风险。业内专家分析认为，由于对银行利润的侵蚀以及对银行客户结构造成直接冲击，风险缓释的同时，债务置换或将迫使银行加快创新转型的步伐。
风险或有效释放
地方政府债务置换本质上是债务重组和资产证券化。然而，此举对于银行也意义重大——毕竟地方政府之前的存量债务主要经由地方融资平台通过银行贷款或信托累积形成。
分析人士认为，债券置换可以迅速减少银行风险资产规模，并有效提高资本充足率。利用地方政府发债置换银行贷款，能够缓解地方债务的本息偿付，并让银行风险资产得以释放，信贷资本大为增加，银行的流动性得以改善。
实际上，债务置换加快了银行资产的周转速度，地方政府对银行的债务由贷款或类信贷资产转变为标准化地方政府债券之后，就可以直接在市场上交易，银行资产的流动性将大大提升。并且，银行亦可将上述债券向央行抵押以获取再贷款，再次以信贷方式进入市场，同时也增加了货币的流动性。
根据2014年年报，目前银行所持有的地方政府债务主要是风险权重为100%的地方政府融资平台贷款，而置换后的有地方政府担保的政府债券，其风险权重仅为20%。按照市场的普遍预计，每置换5万亿元银行贷款，银行的资本充足率将提高0.6%至0.7%。由此，银行的资本充足水平将大幅提高。
此外，通过债务置换也将提高信贷资产的安全性，减轻银行不良率上升的压力。地方债务置换对于银行而言，相当于将高息短期贷款置换为低息长期市政债，尽管资产收益下降，但有助于降低银行杠杆率，减轻地方财政负担，并延缓信贷风险和不良贷款的生成速度，且债券资产的透明度更高、流动性更好，银行资产安全性会得到极大提升。
此外，债务置换的持续推进也将助力无风险利率的回归。实际上，平台类债务具有政府信用的背书，成为变相无风险投资标的，无形中抬高了无风险利率。地方债务置换则可让扭曲的无风险利率得以纠正，同时，地方债务置换可以不断缩减城投债、信托等高收益资产的供给，使得理财产品缺乏对接对象，避免资金向融资平台进一步汇集，最终拉低风险溢价。
挑战将长期持续
尽管地方政府债务置换让银行的风险得以缓释，且目前来看地方债的发行处于超募状态，但银行也将付出一定的代价。业内专家表示，地方政府负有偿还责任的债务规模至少达11万亿元，平均利率为6.5%至7%。而相比之下，目前3年至5年期城投债收益率仅为4.7%左右。因此，如果置换10万亿元存量债务，每年地方政府利息负担将有望减少3000亿元，但也同时意味着银行和信托等金融机构的潜在收益相应减少。
此外，虽然通过置换能使银行贷款从地方债中解脱出来，但无论是银行贷款，还是置换后的债券，一旦项目没有回报或失败，最终银行恐怕仍要承担项目风险暴露的代价。
不仅如此，债务置换后，银行与地方政府相关的信贷投放将大幅减少，而腾出来的贷款规模可相应增加一般企业的资金需求，理论上有利于提高金融资源的配置效率。但在经济下行条件下，尽管平台贷款的不良率呈上升趋势，但与一般企业贷款质量的严重下滑相比，安全边际仍高出许多。2014年商业银行的不良贷款率为1.29%，而融资平台仍低于0.5%。目前，贷款利率正处于下行周期，释放出来的信贷资金进行重新放贷时，利率水平将降低，从而影响银行的盈利。因此，重新放贷实际意味着银行贷款组合的整体风险上升。
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值得关注的是，银行的客户结构恐怕不得不大幅调整。一直以来，地方政府都是银行的重要客户，也是支撑银行规模扩张的主力。目前融资平台贷款占银行贷款的比重达12%～13%。但是，随着市场化举债模式趋于成熟，加之新《预算法》势必对地方政府的融资能力形成强劲约束以及大规模基建的高潮退去，地方政府的银行信贷需求和以地方政府为主导的投资将会趋于减少，未来信贷资源将逐步从地方债中抽离，银行将不得不失去政府这个“大客户”。
转型刻不容缓
在盈利增速放缓，业务结构以及客户结构转型的压力下，提升创新能力，加快调整业务发展战略成为银行当前的第一要务。
业内专家表示，鉴于融资平台与银行信贷的联系将逐步被切断，直接融资工具将在地方融资变革中发挥重要作用。除了增加中小企业贷款以获得更高的回报外，购买长期政府债券也是银行进行投资组合的商业选择，债券投资在银行资产中的占比将日益提高。
此外，地方债置换使平台类融资业务受抑制时，也给银行带来了新的业务机会，政府发债类业务明显增加。政府债券的承销和发行捆绑，也将增加银行的中间业务收入。因而，银行转变盈利模式，建立与之相适应的业务模式，逐步从传统信贷投放模式转向财务咨询、债券承销以及债券投资等综合服务模式也变得日益紧迫。
不仅如此，银行将客户结构下沉，转向议价能力较高，但规模相对较小的零售、小微业务领域的进程也或将不得不加速推进。然而，银行长期对大企业、地方政府营销中所形成的固有模式和理念，难以适应小微和零售客户，虽然在规模上实现了突破，但风险也已暴露出来。加之互联网金融在商业银行零售领域的迅速渗透，加剧了银行业的竞争，银行客户结构调整之路恐怕刻不容缓。
（原标题：万亿元债务置换倒逼银行重构业务模式）
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