短期,短期,再短期
导读：
本周央行公开市场操作共发行央票1530亿元,正回购1300亿元,回笼2830亿元;本周票据到期900亿元,正回购到期1200亿元,投放2100亿元,一周净投放730亿元。
收益率方面,节后各期限收益率大幅上扬,收益率陡峭化趋势明显且有加速迹象。澳洲加息打响各国退出政策第一枪,四季度债市内忧外患,弱势难改。首先,从需求角度看,债券需求不振的情况已经从信用产品向利率产品全面蔓延。与此同时,收益率节节上升,一级市场中标利率超出预期,高于二级市场水平是家常便饭。而这些都发生在市场资金充裕的背景下,可见投资机构在无流动性压力的情况主动作出策略调整。股份制银行甚至在三季度出现了减持债券的举动。显然,资金面的力量没能主导市场。
在经历了对经济基本面与政策基本面预期摇摆不定的过程后,随着国内外复苏迹象的逐步明朗,债券市场告别窄幅振荡重回下降通道。其次,从政策预期角度看,CPI年内由负转正机率增大,为防止远期通胀和资产价格泡沫,央行必将通过一年期央票利率引导市场利率走高,央票利率的进一步上升很可能促使债市加速调整。我们认为,目前债市很可能处于熊市初期,债券尤其是中长期品种风险较大。目前宜配置短期品种。
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