并购重组中的杠杆效应
导读:
我们相信,从2006年开始,并购重组将开始在A股市场活跃起来。除了价格便宜,行业处于底部的上游公司可能被收购,还有什么样的公司成为标的?
杠杆效应和并购重组密切相关。举例而言,为什么外资愿意以较高溢价购买国内银行的股权?一方面,银行是中国经济中最关键的战略资源;另一方面,银行具有很高的杠杆效应,只要支付较少的资本金,就可以撬动几十倍的存款和贷款,动用几十倍于自身资金的资本。不仅如此,国内银行杠杆效应(存款/股东权益,贷款/股东权益)不断上升,目前收购的股权,未来撬动的资本更加庞大。大量并购重组发生在金融服务、零售、贸易、酒店行业,就是因为这些行业有巨大的杠杆效应,较少的资本金可以撬动巨大的金融、商品资本。反映杠杆效应有两个指标:一是市销率(市值/收入),反映企业市值所撬动的收入(资金)规模,该指标对于场内收购具有重要意义;二是收入/股东权益,反映企业净资产所撬动的资金规模,该指标对场外收购具有重要借鉴。市销率对于投资者的意义不仅在于重组并购,还在于市销率高的公司,一般具有较好现金流,能够帮助公司经历周期底点;市销率高的公司,掌握的收入资源丰富,一旦周期好转,毛利率提高后,业绩回升最迅速最猛烈。
私人股本投资公司从退休基金和其他大型投资者那里募集资金,收购合适的业务,一般都是举债收购。通常情况下,他们看中的公司都有很好的现金生成能力,目的是收购后能削减债务。收购的最终目的是让这些公司的业务有所改善,然后把它上市或者转手,赚取利润。
分析人士称,最近一年多以来,得益于低利率、自由的债券市场和大量资金从股市转向收购基金,私人股本投资公司发起的并购交易规模也越来越大,他们甚至可以动用超过100亿美元的现金参与竞购。
金融数据提供商Dealogic的统计数据显示,2006年上半年,私人股权投资公司已经占到全球所有并购交易的19%,比去年同期增长了64%。 (中国证券报)声明:该作品系作者结合法律法规,政府官网及互联网相关知识整合,如若内容错误请通过【投诉】功能联系删除.
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