市场总是走在最理性的方向
导读：
2007年，中国企业账面储蓄率将会达到居民储蓄率的一倍以上，占我国当年GDP的30%左右。如果企业的账面储蓄继续增加，那么其最终流向，就是一个极为敏感的问题
中央经济工作会议闭幕。关于本次会议，大家目前基本上只是从货币政策“从紧”的角度出发，理解会议的精神。
事实上，以货币政策而言，2007年已经是相当的“紧”——到12月初，央行已经10次上调存款准备金率，5次提高存贷款基准利率，6次发行定向央票。但是并没有改变经济基本面的过热反应。甚至，连我们最为常见的经济指标，也没有多少改善。
2007年，内地的股市大起大落，震荡加剧；债市低位横盘，收益率持续上升；居民储蓄小幅增加，大量分流；企业存款却达到创纪录的数字，根据世界银行的数据，2007年，中国企业账面储蓄率（未分配利润），将会达到居民储蓄率的一倍以上，达到我国当年GDP30%的比率。如果企业的账面储蓄继续增加，那么其最终流向，就是一个极为敏感的问题。
货币政策的另一个方面，即如何刺激内需，如何改善失去平衡的企业成本，如何“在经济全球化的背景下加强内外经济的协调”，如何“防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”，这些问题的答案，明年都将摆在我们的面前。
我们曾经假定，市场总是最理性的，而资本市场最重要的功能之一，就是“市场”能够识别并且打压“低效资本”；通过“市场机制”，为优质企业融入所需要的发展资金，并将宝贵的资金交给那些能更好利用它们的人手中。
但是，近两年来，我国证券投资行业的大发展也令证券交易市场对于产业市场的“控制”与“控制力”上升到了一个前所未有的高度。这种控制力，有时会产生“积极的投资”，不断通过“赚钱效应”，占压其他领域的市场资源。由于受到“逐利机制”的刺激，投资收入成为我们最看重的收入。但是，如果企业的资金过于充裕，就会产生资产泡沫。
不能给企业过多的社会资源，包括金融资源。也许这是某种不太理性的行为，但是其中也隐含着真正的理性。
市场永远都不缺“钱”。现代货币的信用，决定于拆借的信用，而拆借的额度以及利率则由交易双方直接约定。如果一个银行发现其信贷需求在减小，则其额度会过剩，它就应将剩余的资金拆出去，由此导致拆借市场利率向下。这些交易汇集到拆借市场，就构成了短期利率。
许多人以为，货币是政府发行的，利率是由央行决定的。实际这是一种“错觉”。金融管制以及货币调节的市场化，其实就是“交易化”。货币并非只能通过中央银行产生，它也可以是由市场上无数信贷机构之间通过协商而产生。故此，市场流动性过剩，有的时候与央行是没有关系的，可以说，只要在企业与金融机构之间存在着一个长期信用的“内部圈子”，就可以产生新的、甚至是无穷无尽的“现金通量”。
如果说利率是由需求决定，当市场信贷需求上升并超过某一个水位的时候，利率就会有上升压力；而需求减小时，则会有下降压力。以股市融资为例，相关调查表明，中国股市内的民间金融规模，约为2万亿元人民币左右，而民间金融的贷款年利率，高达15％—17％，甚至更高一些。
更大的问题，还不是出在企业行为，而是企业对于商品价格的垄断与调控，如果政府不能及时地调整基础利率，股票市场就会一涨再涨，那么，市场经济的根基即被彻底地“颠覆”。
反观中国的金融体系，从历史上看，一直就是一个“权利承诺”的体系。在过去的经营体制中，我们的商业银行曾产生过大量不良信贷，虽然有些已经冲销，但是今后继续形成“坏账”的旧体制并没有被摧毁。仅仅因为这个理由，开放利率，开放管制，也属必然。[page]
因此，从更广泛的意义上看，明年经济工作的要点，仍是推进金融系统进行深入的改革，其中包含着一个“社会性的行动选择”，这就是“金融脱媒”。
而在这一选择的最后阶段，我们需要明确的原则就是“交易平等，价高者得”，以保证宝贵的信贷资源能够回归“有投资效率的投资机构”，而不是继续在商业银行与垄断行业之间，来来回回地“对敲”。
也许，2008年的证券市场，将与过去的两年完全不同——一轮新的投资热，或是一轮新的扩张。
新股的发行，仍然可以继续“推高”股指，但是对于二级市场上的投资者，新的一年，会是很累的一年。
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