09年警惕:企业经营的陷阱
导读:
2009年中国企业将要面临什么样的挑战?这个问题困扰着很多人。从2008年的状况来看,如何避免企业经营的“死亡陷阱”,已经成为首要问题。
失衡的两个极端
席卷全球的金融海啸暴露了中美之间在经济上的结构性失衡:美国的过度消费和中国的过剩产能。所以在金融危机不断加深的背景下,美国的过度消费大幅度萎缩了,中国经济的过剩产能浮出水面了。在2008年的11-12月,中国外贸出现了负增长,这是2005年以来首次发生的现象,出口下降2.2%至2.8%,进口下降17.9%至21.3%。而且根据最新数据,外贸负增长还在延续。
如果外贸负增长的主要原因是国际市场需求下降,在理论上讲,应该是出口大幅度萎缩,不应该是进口大幅度下降。所以,外贸的负增长说明中国经济增长减速的主要原因来自于本土市场,而不是国际市场。那么,本土市场的突发性萎缩从何而来呢?比较中美两国经济,把政府—企业—家庭的负债率做个比较,一个明显的差别是:在美国,政府和家庭负债率高,企业的负债率却很低;在中国,政府和家庭负债率低,企业的负债率却很高。相比之下,中国经济是在金融高杠杆率的支持下追求产能扩张,创造了有史以来最大的世界工厂,美国经济是在金融高杠杆率的支持下追求消费扩张,创造了全球独一无二的大众金融市场。
“飙车”竞赛
牛顿力学的杠杆原理推动了英国的产业革命,机械化的本质是发动机和杠杆传动。市场化的本质是供求法则,而金融杠杆能够改变供求结构,创造结构性的和周期性的失衡与平衡,从而把人类社会引进了一个动态非均衡的世界,为社会经济生活注入了极大的不确定性。
当周期性的资产升值来临时,企业以升值的资产放大负债,杠杆率大幅度上升,就像开车挂档一样,企业家成了“飙车族”。中国企业在过去20年所享有的资产溢价,使多数企业在溢价资产的高负债率驱动下,“飙车”竞赛不断升级,从自行车到摩托,又从摩托到汽车。这种高速扩张的企业经营模式表现为企业资本负债率的长期高企,特别是在上市公司中,以虚拟资产溢价放大的高负债更加明显。这种商业模式带来的结果是:在资产溢价突然转变为资产贬值时,银行收紧银根,投资收益下降和经营利润下降,都可能成为导火线,使企业在资金链断裂之时陷入灭顶之灾,这就是企业经营的“死亡陷阱”。
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