企业部门债务率最高达170.8% 风险传导至银行
导读:
中国债务问题备受市场关注。在上周社科院学部委员李扬介绍债务情况后,6月23日发改委、财政部、央行等主管部门再次对债务问题进行吹风。
23日的发布会上,发改委财金司副司长孙学工介绍,中国总的债务规模和杠杆率并不算高,但非金融企业部门(以下简称企业部门)债务率较高。国际清算银行的数据显示,2015年末中国企业部门的债务率高达170.8%。
企业部门债务是中国债务的主体,因此有效降低企业部门杠杆率是当前防范和化解债务风险的关键。国新办提供的素材称,企业部门去杠杆的同时,政府和居民部门可以适度加杠杆。
“考虑到杠杆转移过程中的效率损失,最终增加的杠杆可能大于降低的杠杆,中国经济整体的杠杆率有可能是上升的。”社科院经济学部研究员张晓晶对21世纪经济报道表示。此前,张晓晶和李扬一起参与了国家资产负债表研究。
企业部门债务率最高
目前,不同机构关于中国企业部门杠杆率的测算差异较大,但研究都指向企业部门的杠杆率最高这一结论。
社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬6月15日介绍,2015年底,居民部门、金融部门、政府部门(含融资平台折算债务)、非金融企业部门的杠杆率分别为40%、21%、57%、131%。如果把融资平台债务加进来,非金融企业部门债务率达156%。
国际清算银行(BIS)的数据显示,截至2015年末,中国企业部门的杠杆率为170.8%,是几个部门中杠杆率最高的部门。根据BIS公布的其他国家数据对比发现,中国企业部门的杠杆率居于首位,高出发达国家平均值80个百分点,高出新兴经济体国家平均值66个百分点。
企业部门债务是中国债务的主体,也是近年来中国杠杆率快速上升的主要推动因素。据李扬等人的研究,中国经济整体杠杆率从2008年的170%上升至2014年的235.7%。
孙学工表示,中国企业部门杠杆率较高有特殊的国情和因素,这和中国的发展阶段、经济结构、金融结构存在密切关系。从金融结构看,中国资本市场不够发达,企业部门仍以间接融资为主,由此导致企业债务较高。
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东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示,企业部门杠杆率过高主要集中在国有企业,因为金融危机时投了很多基建项目,而这些项目主要由国企主导。
风险传导至银行
杠杆率偏高增加了企业债务负担。2011年以来,少数地区和个别行业已出现过局部债务风险断裂事件。比如温州民间借贷风波、江浙沪鲁等地钢贸行业债务风险及山西煤炭行业债务风险。
此外,企业公募债券违约风险事件明显增多。据21世纪经济报道此前报道,目前已有山水集团、亚邦集团、天威集团、宏达矿业、南京雨润等10家企业共计17只信用债出现违约,涉及金额155亿元。其中部分原因在于企业经营状况不佳,资产负债率偏高。
值得注意的是,企业债务过高也会对其他经济部门带来重大影响。孙学工介绍,在经济下行压力仍然较大的背景下,企业债务风险已反映为银行不良贷款上升。
银监会的数据显示,截至2016年一季度末,商业银行不良贷款余额1.39万亿,不良贷款率为1.75%,较上季末上升0.07个百分点。其中,上市银行中农业银行不良贷款率最高,一季度末不良率高达2.39%。
李扬表示,中国企业债务的债权人主要是银行,企业债务如果出问题,银行立刻出问题。而银行主要是国有的,如果银行出问题,国家财政也会出问题。
“这是合理链条,反映中国状况的链条。沿着这个链条分析,当然中国企业债务问题值得高度关注。”李扬表示。
孙学工表示,中国债务风险目前总体可控,但是确实也存在着累计和扩大的可能。“如果不采取措施,任其发展下去,与其他因素交织在一起,必然会带来更大的负面影响。”他说。
“药方”:杠杆挪移术
去年中央经济工作会议提出的一大任务即是降杠杆。市场分析认为,去杠杆实际上主要指企业部门去杠杆。
由于杠杆率为债务与GDP之比,降杠杆可以从分子和分母两端着手:一是降低债务,二是提高GDP数值。但是削减企业债务的同时,有可能会使GDP增速下降,使得企业部门杠杆不降反升。
孙学工表示,如果宏观大局不稳,企业经营状况会恶化,杠杆率还会上升,因此要在发展中消化杠杆率。具体而言,可以通过结构上优化杠杆分布降低企业杠杆,即政府和居民部门可以适度加杠杆,帮助企业部门去杠杆。
孙学工表示,企业去杠杆也要区别对待,根据企业不同行业的特点、债务期限结构、在经济周期中的阶段等,有扶有控,稳妥有序开展去杠杆。
邵宇对21世纪经济报道记者表示,对于明显过剩产能的企业还是要坚定地降债务,如破产清算兼并;但是对一些有前景但是短期困难的企业,还是要施以政策性帮助。
“企业可以通过上市或者用其他方式来增加资本降低杠杆率,也可以通过减债实现,最好增资和减债两头都同时做。”中银国际首席经济学家曹远征对21世纪经济报道记者表示,“从这个角度来说,发展中国资本市场的意义非常重大,因为这是增资的来源。” 此前,曹远征亦单独作为负责人,发布国家资产负债表研究成果。
李扬建议,中国企业债务主要是国企债务,因此处理债务问题要和国企改革密切结合。
(原标题:企业部门债务率170.8% 部门杠杆“挪移”术降杠杆)
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