福记食品（1175.hk）破产清算了
导读：
前几天看新闻，忽然发现福记食品(1175.hk内地最大的送餐服务供应商呢，说清盘就清盘，港股的风险还真不是一般的大啊。
想来这几年跟福记食品还有几次交道。第一次是2007年初的时候，中金公司举办了一个消费品行业的会议，邀请了不少食品饮料、消费服务业的上市公司来交流。包括安德利果汁、西王糖业、伊利股份等，好多公司，其中就有福记食品。在各个会议室穿梭，感觉西王糖业、安德利果汁等公司，虽然之前没怎么接触过，但大体公司的有关人士介绍之后，就基本明白公司是干啥的，行业的主要逻辑是什么，公司运营的脉络是怎样的。但福记食品，听半天也云山雾罩，也许那天来交流的是个年轻人，对公司业务不太熟悉，表达能力也一般，只会照本宣科。总的感觉是公司业务庞杂，管理链条很长，很复杂的样子。就放弃了进一步跟踪的打算。
到今年三、四月份，市场快速回暖，中资股备受追捧，尤其是消费服务业，又把主营大陆业务的公司翻出来看看，发现福记食品在2008年12月30日公布了(3—9月)半年业绩(公司的年度财政是每年的3月截止)。盈利2.5亿，每股收益人民币0.46元。再看2007/2008年度的全年业绩，盈利4.59亿，每股收益0.86元人民币。考虑到金融风暴影响，送餐业务在白领阶层即便没有扩大，但也断不至于象出口、航运等一泻千里。所以，感觉3—4元港币的股价很超值，毕竟才3—4倍市盈率嘛。
跟一个同伙讨论。他比我资深很多，经验丰富。指出几个疑点，一是送餐业务、方便食品等都是轻资产业务，中餐馆、主题餐厅也应该是租房子，而不是买地盖房子，所以也不应该需要太多资本开支，但是过去3年，福记不断以高溢价发行可换股债券集资，集资金额超过30亿元。这有点蹊跷，似乎类似当年蓝田股份的套路。而在负债中，以几笔高溢价发行的可转债尤为瞩目。如果股价没有显著上升，这些债项转为股份，股本极大增加，每股收益必然摊博。市盈率未必有“视觉上”这么低。感觉他说得很有道理，尤其是关于企业盈利模式这块的分析。
没想到才半年，福记就清盘了。当年圈的钱到哪里去了?到底公司控制人是把钱洗走了还是真是的经营不善?不管怎么说，如今还持股的人，看来是麻烦大大了。有无集体诉讼?不知。
这半年来，看公司，每次都认真看一下债务项，对那些没有信贷的公司真的是感觉放心很多。金融海啸虽然不是经常发生，但每10年有一次大的风暴，好像也是逃不掉的。那么太依赖负债的公司，时常面临灭顶之灾。所以，我一个同伙就讥笑说，金融股的宿命就是破产，他说的有点绝对，可绝非戏言哪。我们的银行股，保险股，尤其是国有银行，无非是有国家的隐性信用担保，但这隐性信用担保在政府整体债务不高和经济高速发展的时候是没问题，但如果政府把杠杆加上去了，这隐性担保还管用么?或许印钞票还是能管用一阵的。
又，看到一些没有借贷或负债率很低的消费服务业公司，感觉好很多。至少其商业模式是轻资产的，业务发展完全可以靠自身利润来扩大，股东真的有可能把公司当摇钱树。象张裕、东阿阿胶、云白药这样上市后就不再融资，并极少信贷负债的公司，至少是没有破产的风险。当然，东阿阿胶的充沛现金流，令到大股东华润流口水，一度提出来让公司申购理财产品，(华润信托旗下的金融产品)遭股东大会否决。神威药业(2877.hk)这样的民企就跟纯粹了，大概24亿左右的总资产，21亿是净资产，其中15亿现金，没有一分钱信贷。有点怀疑这老板，把公司上市来作啥啊?每年的分红都不错，中期末期都派息，还经常派发特别股息。它公布半年报，每股盈利0.55元人民币的时候，股价才7.5港币，真不贵啊。当然了，这0.55元半年业绩中，有一小部分不是经营性利润。
象绿城(3900.hk)这样高负债而未倒闭破产的公司，一来是运气好了点，如果再拖半年，怕也是够呛。二来，行业属性使然。所以，总感觉金融地产股，属于高技术含量的活，身手敏捷，判断准确太重要了。大概属于巴菲特所说，7尺以上的栏。听绿城高管来路演，说他们的信托业务，不甚了了，感觉还是改头换面的负债，只不过把这个负债从表内换到表外，更加隐性而已。
福记食品是一个重大的教训，不管中招还是没中招的大陆投资者，但愿都能从这个案例中学到点什么。看上去便宜的港股，其实陷阱随处都是，千万别被“价值投资”忽悠了。
我的一个朋友看到福记食品的新闻后，哼了一声，说还是A股好，大家反正明白这就是投机，就是博弈，才不会价值投资，上这种低市盈率股票的当呢。无语ing。
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