2010年年中票据市场利率将现阶段性反弹
导读:
2009年,基于国内刺激经济发展的主旋律,各商业银行普遍加大了信贷投放,票据市场在诚惶诚恐中一路走来,并不是“坦途”一片。临近年末,票据市场更显得“波澜不惊”,同以往年份比较,“翘尾”行情并不明显。
尽管临近年末,但市场各机构对票据资产的追逐更是有增无减,据中国票据网报价统计,买卖双方报价仍异常活跃。让人感到,这俨然不是一年的“收关”时期,更像处在了年中时期。因此,我们对明年市场走势的判断,一脸茫然。如何看待明年票据市场的走势呢?
总体上,信贷规模因素是影响票据市场走势的重要因素。2009年央行执行了适度宽松的货币政策,但历经“风雨”的商业银行一方面要满足客户的信贷需求,符合刺激经济发展的要求;另一方面要密切关注央行和银监部门的态度,做好“调控规模”工作。为此,普遍采取了“内紧外松”的策略,在此忐忑心理作用下,票据资产扮演其主要角色,可谓功不可没,但票据操作更是如履薄冰。据央行公布的数据,截止2009年11月末,人民币信贷增量达到了9.2万亿元,当月新增达2948亿元。2010年市场能否延续2009年的政策措施,在刚刚闭幕的中央经济工作会议上已经给出了肯定的答案,并有经济学家预测明年新增贷款规模将达到7.5万亿元左右,确定“调结构”将是2010年经济发展的重点。
接下来的“两会”也将能够把相关政策部署下来。当然,2010年“调结构”将是各家商业银行的重要任务,但逐利性使各家商业银行能否很好的执行这一政策还是一个疑问。从另一层面讲,天量的信贷增量遇到紧缩政策又将左右票据市场走势。
通常来说,票据资产总是各商业银行率先调节的信贷资产,一旦监管层对商业银行进行信贷总量调控时,这必将导致票据贴现利率的“抬升”,而那些信贷规模超标的银行,首先要减持手中流动性强的票据,其次再出让其信贷资产。因此明年票据市场很可能会因遇到紧缩政策而出现供过于求的态势,到时,整体票据贴现利率将不断走高。
2009年11月份居民消费价格(CPI)同比上涨0.6%,结束了连续九个月的同比负增长。从CPI的走势来看,这或许是后市通胀的开始。
并且从央行公布的货币供应量来看,2009年11月末广义货币供应量(M2)同比增长29.74%。狭义货币供应量(M1)同比增长34.63%,“剪刀差”继续扩大。更有权威人士预测,基于中国经济增长和结构调整的需要,明年货币供应量(M2)增速则保持在17%以上。我们更加关注M2同CPI的相关性影响。
因此,基于对明年市场通胀的预期,年初以后,短期内市场会对通胀预期提前表现,加之“春节”和季节性影响,CPI的表现将更加强劲。我们预测明年年后,基于票据资产的一时“供不应求”,票据市场会维持一个较低利率时期,但随着时间的推移,年中或是年中之前,票据市场利率将会出现一个阶段性的反弹时机。
明年年中以后中国经济的强劲企稳,将夯实经济发展的步伐,但经济的快速发展同通胀的出现必是一对孪生兄弟。届时,票据市场将随国内经济周期的步伐继续振荡上行。
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