中国是否真的在减持美国国债
导读：
官方数据显示，2009年6月份中国购入266亿美元美国国债/票据，抛售520亿美元美国国债;如果对中国通过伦敦的净购买量进行修正，中国可能仍在继续增持美元资产;TICS数据吸引多方关注，但也可能因此缺乏可靠性。
文/严瑾 王志浩
今年5月，中国所持美国国债规模达到了创纪录的8015亿美元。不过，根据美国财政部国际资本流动数据(TICS)显示，中国持有的美国国债规模在6月份出现下滑(4月份也曾出现下滑)。从官方数据来看，6月份中国购入了规模惊人的266亿美元长期美国国债(购买规模远远超过5月份的40亿美元和4月份的100亿美元)。
但同时，6月份中国净抛售短期美国国债517.5亿美元(5月净购买340亿美元)。这样一来，中国共减持美国国债(包括财政部票据)251.2亿美元(减持规模明显大于4月份的45亿美元)。这可能是自2000年3月TICS数据系统启用以来中国减持美国国债的单月之最。图1显示了这一状况。从图1还可以看出，6月份，包括中国在内的外国购买者是美国国债的净购买者。因此，中国似乎在与其他国家背道而驰。
不过，正如我们在此前报告中所解释的，官方的TICS数据低估了中国对美国国债的持有规模，部分原因是中国可以通过中介间接购买美国债券──主要是通过伦敦的经纪商。这部分购买量并没有在TICS数据中显示在中国的名下，而是归到了英国账下(参见《美国的债务，中国外汇储备的避风港?》)。这一月度统计中的“偏差”在年度统计中表现显著，年度统计通常会把此前一年中大多数英国购买的美国国债调整到中国账下。6月份，中、英两国净购买总量为正值，达到了200亿美元，与最近几个月的平均水平基本相当。
算入中国可能通过伦敦购买的美国国债数量，我们预计中国所持美国证券总量(包括机构债和公司债以及股票)仍然在1.6万亿美元左右。就中国持有的美国国债(包括中长期国债和短期国债)而言，我们估算中国目前的持有规模约达9700亿美元(见图2)。
总而言之，我们怀疑中国仍在继续增持美国国债。中国的外汇储备无疑仍在持续增长，仅6月单月就增加了500亿美元。这意味着中国政府仍需为每个月的新增外汇储备寻找投资出路。我们认为中国政府可能尚未发现比美国市场更加理想的投资场所，虽然现有数据无法为此结论提供充分的证据。同时，如果中国外汇储备管理人士不希望市场清楚他们的举动，那通过伦敦下单显然是个不错的选择。进一步大胆地说，我们估计中国当地报纸头条宣称中国正在退出饱受批评的美国债券市场的消息将会引发积极反响。
(作者单位为渣打银行)
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