大福證劵：筑底工作有待验收
导读：
正如我们所料，港股于上周四显著回弹后，于周五窄幅上落且成交缩减。西班牙政府债券孳息急升，令投资者警觉欧元区债务危机仍然持续，打击投资者信心。另一欧盟成员国匈牙利宣布陷入财困，打击美股在上周五暴跌，证明市场之忧虑有理。亚洲其他股市与港股呈相同格局，在等待美国公布5月份就业数据前抱观望，因美国每月公布之就业市场报告往往引起市场显著波动。上月之就业数据果然令人失望，触发美股大跌。恒指上周五收市微跌，但撇除前一天的收市，仍属两周以上的最高水平。整周的净变动亦属轻微，但仍维持两星期的升势。
内银股及资源股于上周五回落，成为拖累大市的主因。中国农业银行无惧不利因素，继续进行A+H招股上市，市场推测其招股价将低于三大银行的现行估值，显然会对后者构成压力。为吸引投资者认购，农行的招股价将可能低于三大银行中估值最低的中国银行(03988.HK, $3.88, 买入)现行市净率1.5倍。三大国有银行管理质素优良，几乎没有财务风险，当前之估值具有相当吸引力，农行要从其同业中突围而出将有颇大难度。
家电以旧换新政策规模扩大，相关制造商及零售商股票的买盘持续。当商务部于上周四公布有关决定时，内地龙头电脑制造商联想集团(0992.HK, $4.74, 买入)的反应迟缓，惟该股于上周五上升4.6%，急起直追其他先行的家电类股份。由于内地使用个人电脑的普及率远不如已发展国家，故此以旧换新计划对电脑制造商的影响或较为轻微。根据信息科技研究顾问公司Gartner Inc.的资料，中国在全球个人电脑渗透率排行42，平均每1,000个人口拥有122部个人电脑，普及率只及亚太地区已发展国家不足六份之一。因此，联想国内业务的发展动力将来自日渐增加的市场渗透率，以及政府需推出专为个人电脑消费者而设的购置刺激措施。
其他耐用品股份方面，汽车制造商华晨中国汽车(1114.HK, $2.46, 买入)及骏威汽车(0203.HK, $3.54, 买入)亦录得显著升幅。宝马宣布与华晨在沈阳组成的合营企业扩充产能计划，应引起市场的积极反应。宝马于内地的销量增长迅速，由2002年的6,700辆增加至2009年的9万辆以上。该环保新厂房的投资额达人民币45亿元，厂房落成后，该合营企业于2012年的国内产量将达10万辆。预期宝马今年于内地的总销量将达12万辆，可确保新厂房获充份使用。此外，本田位元于佛山的零件生产厂房员工获承诺大幅加薪，罢工问题得以解决，本田恢复于内地的整车生产，骏威股价于上周五随即急升5.7%。
投资建议
全球主要国家的财长及央行领导人于周未在南韩釜山举行二十国集团会议，集中讨论在欧元区债务危机的挑战下如何促进全球经济复苏。是次会议乃为各国元首稍后在多伦多举行的峰会作准备，焦点将在如何面对及解决主权债务危机与维持财政刺激政策之间的矛盾，因财政刺激政策与负债累累的国家被要求削减财赤互相冲突。大市于短期内仍充满不明朗因素，但中国农业银行首次公开招股，以及友邦保险在保诚(2378.HK, $65.30)放弃收购后自行上市，或会带动资金转向流入港股。上周五美股暴跌，对本地投资气氛难免生成不利的影响，对港股近来积极建立的底部势将构成重大考验。
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