国海证券：等待新的动力
导读：
众禄基金研究中心
A股从2008年11月触底后开始快速的反弹，一直持续到2009年7月，随后8月和9月出现回调和震荡。应该说股价已经反应了流动性溢价和经济复苏的预期。四季度股价主要的影响因素是短期的市场供求关系，经济实际复苏的状态和速度，以及对国家政策的预期。我们推断四季度股价可能会先抑后扬。
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预计四季度GDP增长9.5%，全年达8.1%。CPI和PPI年底转正。货币政策短期没有大的变动，2009年新增信贷约9-9.5万亿，符合前期的预期。四季度企业利润略低于三季度，全年ROE与中报差异不大，维持在13%左右，略低于预期。
短期的股票供给如大小非减持、IPO、增发超过2000亿等，对股价产生向下的压力。
年底股市将展望明年，我们预期经济在国家的调控下稳定增长，CPI也可以被国家控制在温和的范围内，货币政策由适度宽松逐渐转向稳健，2010年上半年流动性依旧充裕;企业的利润因经济增长和产能利用率的提升以及集中度的提高而快速增长，这些因素给股市带来上升的动力。
股价在震荡中等待新的动力
A股从2008年11月触底后开始快速的反弹，一直持续到2009年7月，随后8月和9月出现回调和震荡，应该说已经反应了对流动性溢价和经济复苏的预期。接下来的四季度股价主要的影响因素是什么呢?我们认为是短期的市场供求关系，经济实际复苏的状态和速度，以及对国家政策的预期。目前，股价已经提前反应了经济复苏的态势和前期的政策，未来的两个月经济情况和政策面不会有很大变化，对股价的影响相对较小，IPO、增发、大小非、热钱等影响短期的股市供求关系的因素可能发挥较大的影响。11月底国家将召开经济会议，国家将出台怎么的退出政策?经济发展的速度到底有多快?CPI是否高启?这些问题会逐渐的明朗化，股市会逐渐反应对明年的经济和政策的预期。我们对影响股价的众多因素进行综合分析，推断四季度股价可能会先抑后扬。
行业配臵：根据我们从宏观政策、相关经济指标以及上市公司业绩情况分析，四季度中后期可能出现市场拐点，因此四季度的行业配臵建议先防御，后进攻。
建议防御超配：银行、保险、食品饮料、医药、商业零售。
建议进攻超配：汽车、电子、工程机械、煤炭、银行、保险
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