专家表示地方债务置换不可持续
导读：
专家张承惠会诊地方债，表示当前地方债务置换方式不可持续。张承惠表示其中的主要原因是这种置换方式并不为市场所接受，而且我国尚未建立地方债务的有效约束机制。下文是相关详细内容，欢迎阅读。
对于目前中央政府推出的地方债置换计划，我有两个看法。
第一，当下地方债置换的方式是不可持续的。
从市场并不买账的现实来看，这种置换方式并不为市场所接受，因此只能通过行政力量强行摊派给银行。这种方式最大的问题就是用行政手段解决市场问题。
这种情况表现在很多方面，比如说企业融资成本高，政府就要求银行降费，这个方式是不对的。如果说融资成本高，首先得看有没有垄断行为，如果存在垄断，就采取反垄断的方式加以破除；如果市场处于封闭的状况，就让市场进一步开放，让更多资本进来。用行政手段解决市场问题这种思维方式是有害的。
在解决地方债问题上，我觉得可以套用西方的一句谚语，即“上帝的归上帝，恺撒的归恺撒”，是谁的责任就让谁承担起来，当然中央政府也负有不可推卸的责任。
政府债务置换另一个不可持续的原因是，我国尚未建立地方债务的有效约束机制。
现在地方政府是很困难，经济下行但没有手段解决，地方政府借贷能力受到影响，发展无以为继。因此，我们需要迫切解决地方债务问题。
当然，中央政府也不能推卸责任，毕竟中国不是联邦政府。2008年中央推出4万亿元刺激计划，地方政府出了很多资金，很多金融机构为了配合政策也出现不谨慎的放贷行为。
至于地方债务资产证券化，我认为也存在一定困难，因为地方政府不愿意出售优质资产，市场也不愿意接受劣质资产。地方政府不愿意出售优质资产意愿非常强烈，因为担心证券化以后没有现金流。所以地方政府总是把最烂的资产推向市场，而这些资产市场是不愿意接受的。
当然，上述难题可以通过市场定价机制解决。在市场经济下，只要价格合适，什么都可以卖掉。但这要求我们有很好的市场定价机制，可惜我们没有。
第二，我比较主张采用汉密尔顿的方案，就是通过采取一揽子方法解决地方债务问题。
否则，按照1万亿元、2万亿元的置换方式慢慢推进，并不能缓解地方政府的财政困境。我们曾经提出一个方案，就是由中央政府一揽子解决。比如说中央政府发7万亿到8万亿元国债，中央政府、地方政府和银行体系各自承担1/3。当然，这其中有很大的问题，很多的操作细节需要研究，有关部门宁愿把更多的责任推给市场，但是市场化解不了这个风险。
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汉密尔顿方案，要和建立地方政府行为的约束机制结合起来。比如说中央政府承担债务，地方政府就必须做出资产负债表。如果连资产负债表都没有，如何让市场给地方债务定价？编制资产负债表，可以把政务公开、政府责任和官员追责结合起来，如此对未来建立长期机制也是很有裨益的。
因此，汉密尔顿的方法如果想达到长期效果，必须和约束地方政府行为结合起来，必须有前提条件，如果无条件兜底，那么道德风险不得了；符合条件部分才兜底，如此既有长期效果，又有短期效果。
汉密尔顿方案的另一好处是，能够借此促进中国国债市场的发展。与信用债市场相比，中国的国债市场明显滞后，而且在规模、流动性、时间序列和结构合理等方面都存在很大缺陷。这些缺陷在很大程度上影响了国债收益率的定价机制。
当然，中国地方债务问题，并非某个单一方案就能解决的。资产证券化和汉密尔顿方案一起推进，两条腿走路才有可能解决沉重的地方政府债务问题。
张承惠：当前地方债务置换方式不可持续（原标题）
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