资产重组形式和价值评估方法
导读：
资产重组形式和价值评估方法
我国上市公司资产重组的形式可简单分为三种：(1)股东变换，指公司更换了大股东，控制权和核心管理人员有大的变动，属于“被兼并”;(2)购并，指收购兼并其它企业使其成为自己的子公司， 增添了新的利润来源但并未改变本公司结构;(3)资产置换， 指公司被注入优质资产的同时剥离出原有的不良资产，公司仅付出或收到等于二者评估价差额的现金，公司结构发生大的变动，单纯的资产剥离或注资也算为这一类。这三种形式才是严格意义上的资产重组，对其进行价值评估需要较多的信息。
“股东变换”属“朦胧利好”，虽未改变公司的利润结构，但预示了不久后资产置换的可能性，如1997年5 月的“中远集团”控股“众城实业”。假如股票市价单由公司业绩决定的话，因为通过资产置换从而大幅提高公司业绩的具体日期无法确定，大股东可在取得控股权后的一段时日内有选择地进行，但也可能不进行，所以投资者在“股东变换”日评估股票的价值就类似于“美式期权定价”。实务上最常用的期权定价方法是“布莱克—斯科尔斯公式”(这两人获得1997年诺贝尔奖的理由)，虽然这公式本来是给欧式期权定价的，但用在美式期权上误差并不大，且公式简单易用，因此可以用这个公式来估算“股东变换”型资产重组的股票价值。
“购并”型资产重组没有变更原有的会计主体，所公开披露的历史财务信息可以直接运用于股票价值估算中，传统的评估方法是“现金流量折现法”(DCF)。 八十年代美国实务界推出“经济利润增值法”(EVA)，比传统方法进了一步，运用起来更简捷， 特别适合于估算“购并”型公司的股票。
资产置换涉及到具体的资产组合，价值评估时需要估计不同资产的各自赢利能力和资金成本，方法上采用“调整现值法”(APV)。 该方法于八十年代初由哈佛大学教授斯蒂瓦特提出，思想基础仍是“现金流量折现法”，但区分开资产类别，对不同特性的资产或业务项分别预测其未来现金流量和资金成本，得出净现值后再加总。换言之，分别计算注入公司的优质资产的价值(净现值)和剥离的不良资产的价值，二者相减后再减去公司为资产置换而发生的现金支出(或加上现金收入)，才得到资产置换给公司带来的新增价值，除以股本总数后得出每股新增价值。我国的资产置换其实质是上市公司的老股东以成本价(或低于成本价)购进优质资产，再以市场价(未来收益折现或更高)卖给新股东，并不是真正意义上的市场交易，公开披露的信息也不及时、充分，因此普通投资者很难对“资产置换”型资产重组进行理性评价。
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