国有股权“稀释”和“退出”的意义
导读：
1.改制面的扩大
党的十四届三中全会曾将“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度作为国有企业改革的方向，所谓改制，就是将传统的国有企业改造为现代企业制度，实际上也就是改造为现代股份公司制度。早在1994年，国务院就选择100家国有大中型企业作为现代企业制度的试点，各地方也根据各自的情况，选择了一些企业进行试点，中央和各地方的试点企业当时达到两千多家。近年来，由于党的十五大对上市公司要加快国有股的减持，非上市公司要加快国有股转让。如果国有资本真正能够限于自然垄断、提供重要公共产品和服务等领域和少数重要产业的重点企业，国有资产管理体制的改革将要容易得多，财务型控股公司、特殊法人等都是可以考虑的制度。
2.“国有资产流失”、“私下的非国有化”与“分享”、“补偿”和国有资产流转的市场化机制
“国有资产流失”是国企进一步改革的不确定性因素。所谓的“国有资产流失”在实际中很复杂，可能既存在真正的流失，也可能与主观判断有关。由于国企改革中出现了较为广泛的“私下的非国有化”，所以国有资产流失在操作过程中是客观存在的。向包括经理人员在内的职工转让国有股和出售国有资产，“分享”和“补偿”的压力是难以避免的，国家要么在这种压力面前作出退让，要么更多地向外部转让和出售。所以，以后应该尽量采取“公开的非国有化”而不是“私下的非国有化”。当然，“公开的非国有化”在政治上的风险要大得多。在“公开的非国有化”中，比较容易建立透明的、竞争性的市场机制，只要这种机制发挥作用，价格的高低并不能成为是否“流失”的根据。
3.“稀释型股权多元化”与“退出型股权多元化”，“外部型股权多元化”和“内部型股权多元化”
如果国有资本加快从一般竞争性领域的退出是合乎逻辑的选择，那么在改制的过程中，就应该更多地采取“退出型股权多元化”而不是“稀释型股权多元化”。“退出型股权多元化”也应该是主要面向外部的法人和自然人，即“外部型股权多元化”与“退出性股权多元化”的结合。这实质上是“公开的非国有化”。同时，对国有股出售转让的收入进行集中和规范管理，其中一部分可以用于对本企业职工的补偿和建立规范的社会保障基金。上市公司应该大踏步地加快国有股的减持，拟发行上市的企业更应该制订一个完整、长远的减持计划。
4.私募和私募证券的柜台交易
面向职工私募的改制在各地的中小企业中广泛流行，甚至一些大型企业也部分地采取了这种方式。这种方式尽管目前看起来平安无事，但潜伏着很多冲突和纠纷。如果一般职工的利益被侵害、剥夺，企业从长期来说就不可能发展壮大。因此，必须将私募纳人法律轨道，对受募人的资格、人数、金额及募集方式作出规定。同时，改制后私募证券流动的要求也越来越强烈，如果我们对此不能正视，不能纳入法律框架和进行监管，就很容易失去控制和酿成风险，并造成社会问题。所以，建立柜台市场必须纳人政策制订者的视野。
5.小股东和债权人的利益保护与治理结构
不但私募时小股东和债权人的利益得不到保护，在上市公司中，大股东控制了企业，频繁和不透明、不公平的自我交易不断转移了上市公司的资金和利润，小股东的利益、债权人的利益受到严重损害。改制后的企业同原来的国有企业最重要的不同之处就在于，改制后企业的股权多元化了，利益多元化了，特别是出现了小股东。要解决小股东和债权人利益保护问题，就必须要改善治理结构，按照公司法的要求，建立能够担负受托责任的董事会和相应的决策程序，按照法定的规范聘任和解聘经理人员，探索符合市场经济要求的委托代理关系。在上市公司中，要逐步引入独立董事制度，强化信息披露，打击内幕交易，减少和规范自我交易，并建立股东诉讼制度。
6.硬化预算约束与破产机制
硬化企业预算约束的概念尽管在20世纪80年代就被广泛接受，但并没有得到很好地执行，债转股本身就软化了预算约束。但是，实际签订的债转股协议条款看起来却不是那么地“软”，只要协议能够得到认真执行，类债务比真正的股权对企业的预算约束更强。问题在于，协议能否得到认真执行是值得怀疑的。因此，对于无法履行条款的企业，应该运用破产机制，而不是再一次实行“豁免”。
7.社会保障体系的建立
社会保障制度的滞后是国有企业改革进一步深化的一个关键性的制约因素。下一步的国有企业改革一定要加快社会保障制度的建立，剥离企业承担的社会职能，促进企业建立市场化的用人制度，以提高效率，增强竞争力。社会保障制度的建立一定要解决资金来源问题，在这方面，可以加快国有股减持，以国有资产的适度变现来促进国有企业的改革。
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