可转债投资策略
导读:
1.投资蓝筹转债是正道
蓝筹转债一般是蓝筹股发行的可转债,例如万科、招行、鞍钢、上海机场等蓝筹股发行的可转债。这种转债的特点是正股基本面较好,上涨潜力大,下跌空间有限,转债条款往往并不优厚,特别修正转股价的可能性很小。例如,招行转债的条款就规定,发行后三年内不修正转股价。投资蓝筹转债往往是可转债投资策略中的正道,收益主要取决于正股一段时间内的上涨幅度。尽管这种投资策略短期收益往往不是最高,但长期而言,能获得稳定的回报。例如,去年投资万科转2的投资者,随着G万科A的不断上涨,获得优厚的回报。在万科转2赎回前夕,已经上涨到接近200元了,初始投资者收益率接近100%,其间还放弃了一次收益率超过20%的股改(派发认沽权证)。目前招行转债也在130元附近,历史最低价也不过98元,显示了良好的防御性,进攻性也不算差。历史上,鞍钢、上海机场等蓝筹股发行的转债也都成功转股,带给投资者丰厚回报。
随着近期再融资新规的出台,今后发行的可转债的条款将更加苛刻,与原先蓝筹转债的条款较为接近。在这种条件下,投资蓝筹转债将更具比较优势,是转债新手的首选。
2.修正转股价带来套利良机
自可转债发行以来,可转债市场有一个较为显著的现象,就是每轮反弹行情中,修正过转股价的可转债往往出现阶段套利的机会,最为显著的就是山鹰转债。由于2001年到2005年,股市出现大幅下跌,很多股票表现不佳,长期处于下降通道,只留给股票投资者们阶段性反弹的盈利机会。但投资这类股票的可转债就不同了。随着其正股的大幅下跌,其转债往往面临回售的窘境,公司董事会被迫修正转股价,修正完以后,正股就随着股市开始反弹,带给转债投资人5%-25%的盈利机会。
例如,山鹰纸业在2003年6月16日发行了山鹰转债,当时股价8.2元,至今年4月中旬山鹰转债停止交易时,股价复权跌幅约50%。而山鹰转债上市后最低价为100.57元,3年间有8波行情冲到110元以上,站上120元以上的也有两次。其回售及特别修正条款较为宽松:当正股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%(含)触发回售条件,回售价105元,而董事会只要连续5个交易日收盘价的算术平均值低于当期转股价格的95%时就有权修正转股价,修正次数不限。所以其董事会在2003年12月16日将转股价8.41元大幅修正到6.77元,此后正股价由6.5一线反弹至8元以上,带动山鹰转债冲到120元以上。此后山鹰纸业董事会还被迫多次修正转股价。
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