金融危机何时了？



　　从历史上看，撞南墙之前，没有人知道到底会发生什么。金融危机之前，几乎没有人会预料到后来的灭顶之灾。不错，时至今日，对于金融危机的起因，世界各国已经心中有数。但又有新问题，就是不知道通货膨胀何时会从天而降，洪水滔天
　　2009年的“五一”不够喜庆，全球劳工的日子都不好过，而且中产阶级的日子也不好过。劳动人民的日子不好过，但华尔街传来喜讯，说是金融机构第一季度开门红。高盛、花旗集团等金融机构中的巨额盈利，欧洲的瑞士信贷第一季度的利润达20亿瑞郎（合17.2亿美元）。
　　也有坏消息。猪流感吓了大家一跳。航空、酒店和旅游业颇受影响。按照世界银行的测算，最坏的情况是数千万人死亡，全球产出萎缩5%。但这种可能性微乎其乎。通常情况是，天灾为突发事件，来得快也去得快。2003年的SARS感染八千多人，死九百多人，但仅造成局部经济影响。
　　4月份，美国财政部对美国19家金融机构进行了压力测试，以检验最坏情况下金融机构的表现。19家银行包括高盛、花旗、美国行和JP摩根等大企业。测试的结果是，如果连续两年出现最坏情况，美国金融界将全面下挫，具体损失如下：工商业损失621亿美元，下滑8%；住房贷款损失630亿美元，下滑8.5%；住房股权损失565亿美元，下滑11.0%；商用房地产损失386亿美元，下滑12%；信用卡业务损失228亿美元，下滑20%。
　　美国银行和花旗银行的情况尤其不妙，需要大量增加储备金。这两家银行是美国金融机构的主力舰。尽管两家银行高管不服，但两家银行缺钱是真的。美国银行和花旗集团已经要求美国政府向其输入资金，金额高达960亿美元。花旗集团已经从美国政府处得到450亿美元。
　　美国金融机构久病不愈，要害问题是它们不愿折价出售其账上的有毒资产。有毒资产不去，金融机构就是病夫，各方神仙也不知道金融机构到底有多少窟窿，自然不愿意与其交易。美国政府拟拿出一万亿美元，帮助华尔街消化有毒资产。但华尔街还是嫌市场价太低，不愿出手。
　　高盛分析师有一种算法，如果有毒资产的票面价值是100美元，则其平均价值是91美元。但市场上的买家只愿意出70美元，政府补贴买家之后他们也只愿意出70美元。21美元的落差无法弥补，所以那些要命的问题资产还是卖不出去。
　　金融机构必须出售资产填补资金短缺，有毒资产要出售，无毒资产也必须出售，不能总向国家伸手。花旗规模过大，劫持了美国政府乃至整个美国。而且机构规模过大，也不利于管理。美国朝野已经普遍认识到了这点。花旗已成众矢之的，要求拆卖花旗的呼声不断。拖了很久之后，花旗才很不情愿地拆卖部分财产。花旗已告知美国监管机构，将出售大型业务，将更多的投资者所持优先股转为普通股，以填补“压力测试”中暴露出来的资本缺口。但它仍然在与政府讨价还价，能拖则拖。
　　这样一来，银行国有化便提到议事日程上来了。政府接管银行，就可以换掉那些现任领导。只要银行有现任领导把持，他们就不愿折价出售有毒资产——有些头头以及其他银行的其他高管所拥有的基金持有这些有毒资产。头头们还要捂盖子，不愿暴露自己的问题。庆父不死，鲁难未已。“普通美国人视银行为肥猫把持的地方。除非银行家洗面革心，美国普通人是不会对银行有信心的。”
　　自金融危机开始以来，美国政府救市没有救出什么结果，而且有可能适得其反，越救越乱：掩盖和拖延了问题，结果问题越来越严重。纳斯达克-OMX政府救助资金指数2009年1月设立，其目的是跟踪接受政府救助资金公司的投资回报。该指数问世后的三个月内下跌了27%，而同期内标准普尔仅下跌9%。拿破仑有一个理论，败局已定就不要增援。中国成语“壮士断臂”也是一个意思。美国政府能够拿出一万亿美元收购有毒资产。有这笔资金，重建一个资本市场也绰绰有余，为什么抱残守缺，非要救大金融机构呢？
　　金融危机祸害实体经济，实体经济反过来也影响金融行业。消费疲软让实体经济萎靡不振。JP摩根的状况不错，但其信用卡业务受到重创，2009年第一季度损失是6.86%。而压力测试的结果更坏，两年内JP摩根的信用卡业务的损失可能高达20%。美国人已经认识到，举债超前消费是大问题，更是金融危机成因之一。现在大家不消费了，可美国政府又要鼓励他们继续超前消费，个人不愿或不敢消费，政府便来代他们消费。既然是泡沫，经济便有虚胖部分，经济衰退也是为其消肿。为什么要拼命再把经济吹起来呢？经济能否吹起来还是一个问题。冰冻三尺，非一日之寒。要想走出金融危机不易。
　　需求之所以疲软，一个重要原因是百姓缺钱。而百姓之所以缺钱，那是因为贫富差别太大——美国有的是钱，只不是普通百姓缺钱。失业率是大问题，9.5%。2010年底，失业率可能高达10.3%。前财政部长保尔森开始不承认金融危机，非说是信心危机，只要有了信心便万事大吉。现在统治集团改口了，不仅承认金融危机，而且承认存在结构性危机和制度危机。但他们还是不愿触及根本问题，那就是贫富差别和价值危机。贫富差别影响大众消费能力，同时扭曲道德价值取向，一头是为富不仁的银行家，另一头是贫寒起盗心的暴民。
　　通货膨胀也是一颗定时金融核弹。到2009年的“五一”，富国的平均赤字已经占到国内市场总值的9%，比金融危机之前高出六倍。自2007年金融危机露头，到2009年4月底，美国政府为应对金融危机，已花费无数资金，相当于美国平均每人拿出8，887美元。美国政府还拟拿出1000亿美元，通过私人管理的基金，购买金融机构的有毒资产。当然，这些钱并不是美国人拿出来的现款，而是政府透支未来的收入。如果未来入不敷出，那就只好靠通货膨胀冲账了。通货膨胀重新洗牌是统治集团的最后法宝，美国也不例外。
　　从历史上看，撞南墙之前，没有人知道到底会发生什么。金融危机之前，几乎没有人会预料到后来的灭顶之灾。不错，时至今日，对于金融危机的起因，世界各国已经心中有数。但又有新问题，就是不知道通货膨胀何时会从天而降，洪水滔天。要说金融危机见底，怕是为时过早。
　　走投无路中欧美国家又寄希望于中国经济。恐怕是不怀好意，至少希望过高了，中国是发展中国家，怎么能力挽世界金融危机的狂澜？欧美国家富得流油，人民生活水准不知道比我们的要高多少，应该他们伸出手来拉我们一把才对。反其道而行之如何是好？中国确实有难处。从表面上看，中国的商业银行是形势一派大好，不是小好，而是大好，而且是越来越好。但实际情况如何，谁也不敢确定。大兴土木的基础设施建设是应急之举。这种需求也是特殊的临时需求，难以长久。
　　银行有毒资产、消费需求疲软、失业率高居不下、通货膨胀的隐患，还有致命的贫富差别，这些美国经济有挥之不去的问题。用经济学家的行话说，就是基本面不好。既然经济基本面不好，2009年华尔街如何能够开门红呢？华尔街哪里赚的钱？华尔街主要是靠证券交易赚钱，而且主要是自营业务，自己买卖证券。投资者缺乏信心，不愿买卖股票，金融机构便自己押宝豪赌，赌证券交易，赌汇率，赌石油等期货产品。但证券交易本身并不创造价值，而且金融机构失手就又空缺，需要政府填补。产生金融危机的一个重要原因，就是华尔街的过度交易。华尔街当然也知道其中的玄机，但它们也是黔驴技穷，只好饮鸩止渴。











　　从历史上看，撞南墙之前，没有人知道到底会发生什么。金融危机之前，几乎没有人会预料到后来的灭顶之灾。不错，时至今日，对于金融危机的起因，世界各国已经心中有数。但又有新问题，就是不知道通货膨胀何时会从天而降，洪水滔天
　　2009年的“五一”不够喜庆，全球劳工的日子都不好过，而且中产阶级的日子也不好过。劳动人民的日子不好过，但华尔街传来喜讯，说是金融机构第一季度开门红。高盛、花旗集团等金融机构中的巨额盈利，欧洲的瑞士信贷第一季度的利润达20亿瑞郎（合17.2亿美元）。
　　也有坏消息。猪流感吓了大家一跳。航空、酒店和旅游业颇受影响。按照世界银行的测算，最坏的情况是数千万人死亡，全球产出萎缩5%。但这种可能性微乎其乎。通常情况是，天灾为突发事件，来得快也去得快。2003年的SARS感染八千多人，死九百多人，但仅造成局部经济影响。
　　4月份，美国财政部对美国19家金融机构进行了压力测试，以检验最坏情况下金融机构的表现。19家银行包括高盛、花旗、美国行和JP摩根等大企业。测试的结果是，如果连续两年出现最坏情况，美国金融界将全面下挫，具体损失如下：工商业损失621亿美元，下滑8%；住房贷款损失630亿美元，下滑8.5%；住房股权损失565亿美元，下滑11.0%；商用房地产损失386亿美元，下滑12%；信用卡业务损失228亿美元，下滑20%。
　　美国银行和花旗银行的情况尤其不妙，需要大量增加储备金。这两家银行是美国金融机构的主力舰。尽管两家银行高管不服，但两家银行缺钱是真的。美国银行和花旗集团已经要求美国政府向其输入资金，金额高达960亿美元。花旗集团已经从美国政府处得到450亿美元。
　　美国金融机构久病不愈，要害问题是它们不愿折价出售其账上的有毒资产。有毒资产不去，金融机构就是病夫，各方神仙也不知道金融机构到底有多少窟窿，自然不愿意与其交易。美国政府拟拿出一万亿美元，帮助华尔街消化有毒资产。但华尔街还是嫌市场价太低，不愿出手。
　　高盛分析师有一种算法，如果有毒资产的票面价值是100美元，则其平均价值是91美元。但市场上的买家只愿意出70美元，政府补贴买家之后他们也只愿意出70美元。21美元的落差无法弥补，所以那些要命的问题资产还是卖不出去。
　　金融机构必须出售资产填补资金短缺，有毒资产要出售，无毒资产也必须出售，不能总向国家伸手。花旗规模过大，劫持了美国政府乃至整个美国。而且机构规模过大，也不利于管理。美国朝野已经普遍认识到了这点。花旗已成众矢之的，要求拆卖花旗的呼声不断。拖了很久之后，花旗才很不情愿地拆卖部分财产。花旗已告知美国监管机构，将出售大型业务，将更多的投资者所持优先股转为普通股，以填补“压力测试”中暴露出来的资本缺口。但它仍然在与政府讨价还价，能拖则拖。
　　这样一来，银行国有化便提到议事日程上来了。政府接管银行，就可以换掉那些现任领导。只要银行有现任领导把持，他们就不愿折价出售有毒资产——有些头头以及其他银行的其他高管所拥有的基金持有这些有毒资产。头头们还要捂盖子，不愿暴露自己的问题。庆父不死，鲁难未已。“普通美国人视银行为肥猫把持的地方。除非银行家洗面革心，美国普通人是不会对银行有信心的。”
　　自金融危机开始以来，美国政府救市没有救出什么结果，而且有可能适得其反，越救越乱：掩盖和拖延了问题，结果问题越来越严重。纳斯达克-OMX政府救助资金指数2009年1月设立，其目的是跟踪接受政府救助资金公司的投资回报。该指数问世后的三个月内下跌了27%，而同期内标准普尔仅下跌9%。拿破仑有一个理论，败局已定就不要增援。中国成语“壮士断臂”也是一个意思。美国政府能够拿出一万亿美元收购有毒资产。有这笔资金，重建一个资本市场也绰绰有余，为什么抱残守缺，非要救大金融机构呢？
　　金融危机祸害实体经济，实体经济反过来也影响金融行业。消费疲软让实体经济萎靡不振。JP摩根的状况不错，但其信用卡业务受到重创，2009年第一季度损失是6.86%。而压力测试的结果更坏，两年内JP摩根的信用卡业务的损失可能高达20%。美国人已经认识到，举债超前消费是大问题，更是金融危机成因之一。现在大家不消费了，可美国政府又要鼓励他们继续超前消费，个人不愿或不敢消费，政府便来代他们消费。既然是泡沫，经济便有虚胖部分，经济衰退也是为其消肿。为什么要拼命再把经济吹起来呢？经济能否吹起来还是一个问题。冰冻三尺，非一日之寒。要想走出金融危机不易。
　　需求之所以疲软，一个重要原因是百姓缺钱。而百姓之所以缺钱，那是因为贫富差别太大——美国有的是钱，只不是普通百姓缺钱。失业率是大问题，9.5%。2010年底，失业率可能高达10.3%。前财政部长保尔森开始不承认金融危机，非说是信心危机，只要有了信心便万事大吉。现在统治集团改口了，不仅承认金融危机，而且承认存在结构性危机和制度危机。但他们还是不愿触及根本问题，那就是贫富差别和价值危机。贫富差别影响大众消费能力，同时扭曲道德价值取向，一头是为富不仁的银行家，另一头是贫寒起盗心的暴民。
　　通货膨胀也是一颗定时金融核弹。到2009年的“五一”，富国的平均赤字已经占到国内市场总值的9%，比金融危机之前高出六倍。自2007年金融危机露头，到2009年4月底，美国政府为应对金融危机，已花费无数资金，相当于美国平均每人拿出8，887美元。美国政府还拟拿出1000亿美元，通过私人管理的基金，购买金融机构的有毒资产。当然，这些钱并不是美国人拿出来的现款，而是政府透支未来的收入。如果未来入不敷出，那就只好靠通货膨胀冲账了。通货膨胀重新洗牌是统治集团的最后法宝，美国也不例外。
　　从历史上看，撞南墙之前，没有人知道到底会发生什么。金融危机之前，几乎没有人会预料到后来的灭顶之灾。不错，时至今日，对于金融危机的起因，世界各国已经心中有数。但又有新问题，就是不知道通货膨胀何时会从天而降，洪水滔天。要说金融危机见底，怕是为时过早。
　　走投无路中欧美国家又寄希望于中国经济。恐怕是不怀好意，至少希望过高了，中国是发展中国家，怎么能力挽世界金融危机的狂澜？欧美国家富得流油，人民生活水准不知道比我们的要高多少，应该他们伸出手来拉我们一把才对。反其道而行之如何是好？中国确实有难处。从表面上看，中国的商业银行是形势一派大好，不是小好，而是大好，而且是越来越好。但实际情况如何，谁也不敢确定。大兴土木的基础设施建设是应急之举。这种需求也是特殊的临时需求，难以长久。
　　银行有毒资产、消费需求疲软、失业率高居不下、通货膨胀的隐患，还有致命的贫富差别，这些美国经济有挥之不去的问题。用经济学家的行话说，就是基本面不好。既然经济基本面不好，2009年华尔街如何能够开门红呢？华尔街哪里赚的钱？华尔街主要是靠证券交易赚钱，而且主要是自营业务，自己买卖证券。投资者缺乏信心，不愿买卖股票，金融机构便自己押宝豪赌，赌证券交易，赌汇率，赌石油等期货产品。但证券交易本身并不创造价值，而且金融机构失手就又空缺，需要政府填补。产生金融危机的一个重要原因，就是华尔街的过度交易。华尔街当然也知道其中的玄机，但它们也是黔驴技穷，只好饮鸩止渴。