一、意大利总体投资环境概述

1. 优势

从投资环境的吸引力来看，意大利优势明显：市场化程度比较高、市场较为零落地理位置优越，交通便利。世界经济论坛《2011-2012年全球竞争力报告》显示，意大利在全球最具竞争力的142个国家和地区中，排名第43位。意大利是国际资本投资的重要市场。

意大利劳动力素质较高，受教育程度较好，专业技术水平较强，但工薪水平与西北欧等发达国家相比略低，平均工资为2.48万欧元每年。

意大利对外国投资开放程度较高，外国投资者可以拥有百分之百的产权。根据欧盟协定第43条款，外资企业在意大利享受国民待遇，在税收和优惠政策方面与意大利本国企业一致。但对银行、电信、能源等特殊企业，对外来投资者还是有一定的限制。

意大利对外国投资有较多优惠政策。（详见《对外投资合作国别（地区）指南》、意大利）

在意大利投资的外国企业要遵守当地的相关法律，比如《民法典》、《公司法》、《税法》、《劳工法》等，意大利并未单独设立针对外国投资及合作的专门法律。

2.障碍和困难

目前，我国企业在意大利投资的金额不大，投资领域尚未涉及能源、航空、基础电信等敏感行业，在市场准入方面还没有遇到障碍和限制。所涉及的问题主要与投资便利化有关。根据中国驻意大利大使馆经商参处调查结果，几乎所有的中资机构都反映签证和居留证件办理十分困难，其次是不熟悉当地法律、雇用当地雇员费用较高、资金不足和语言障碍等。意大利的签证（包括商务签证、工作签证等）办理时间较长、手续繁锁。整个过程不仅环节很多，而且每一个环节都可能因为缺少材料、信息不全等遭遇反复。此外，所得居留的时间最长为2年，到期前必须重新办理上述手续，这给长期在意大利工作的中国公民带来很多麻烦。此外，意大利工会组织发达，罢工现象频繁，且人工成本很高，这些都将对企业经营活动造成一定的负面影响。

二、意大利关于外国企业收购本国企业的相关法律规定

1. 收购意大利公司的两种方式

外国投资者既可通过股权收购途径也可通过资产收购途径来完成收购，既可自身直接收购也可通过一家意大利公司（股份有限公司或有限责任公司）来完成收购。意大利法律并未规定针对外国投资者的投资限制。

唯一的限制是针对资本自由流通和自由定居的欧盟条约所关联的“对等原则”，即特定国家的外国人或公司可享有意大利公民（包括公司）享有的民事权利，但前提条件是意大利公民在特定国家可享有同等的民事权利。

2. 收购股权的限制性规定

公司不能收购自己的股权，不能以给予担保或提供贷款的形式让第三方购买股权。如果公司章程禁止转让股权（包括死亡），股东可以退股。但是，公司章程可以禁止在公司成立或认购相应股权的两年内退股。

有限责任公司股权的转让必须进行公证或证明，备案于公司注册机构，并在股东分户账上注册。经此程序，转让才能对公司和第三方生效。

3. 通过购买股份或股权收购公司

股份转让一般无需签署任何特别协议，通过在股份证书上以收购方为受益人作简单的背书即可。背书应由公证处公证或经授权的股票经纪人证明。转让应在公司保存的股东簿上登记，该步骤完成后，转让才生效。

应通过公证文件或经认证的私人文件的方式进行股权转让。

转让文件应在30 日内由公证机关提交给公司注册处备案。转让方或受让方提出要求并提交证明转让和备案的文件时，应在备案后三十日内在股东簿上记载股权转让事项。

如果投资人意图收购公司的全部或大部分股份，建议签署收购协议。

上述转让程序给予收购方的保护是有限的。为扩大对收购方的保护，特别是收购公司全部或大部分股份时，双方通常起草并签署收购协议。协议规定各方作出的陈述与保证。

收购协议一般包含出售方给予的有关公司结构与业务等各重要方面的陈述与保证条款。例如，出售方可就有关税务事宜诸如报税、付税及任何税负、未决诉讼及安全规定的遵守方面作出保证。协议也可提及劳动法律的要求、社会保险费的缴纳、商标、商号和公司所有的其它产权，同时可规定违反保证的补偿并可规定全部或部分价款应付至当特定条件成就时才可动用的帐户。

建议收购方聘用专家对目标公司进行审慎调查。 初步协议可规定在一定的期间专家可自由进入公司场地进行调查。

股权转让应根据本文规定的程序进行。但是，也可在股权证书及公司股东簿上标明转让依收购协议进行。收购协议应当经公证处公证。

4. 企业转让的后果

 《意大利民法典》把企业定义为：“企业是用于运营其业务的资产集合。”企业的转让应通过公证书或经过认证的私人文件的方式进行。转让文件应在30日内由公证员提交公司注册处备案。

 企业的转让通常产生两种结果：（1）禁止出售方开展任何可能与被转让企业相竞争的活动；（2）收购方承担被转让企业现有的全部合同义务。

 根据《意大利民法典》，出售方受不竞争限制的约束期间为五年。这一限制限于企业在转让时从事的实际活动。双方可协商更广泛的限制，但是取决于出售方应能够从事其专业活动。

不竞争期限的约定不能超过五年。如果双方商定更长的期限或没有约定，不竞争规则的有效期限为五年。出售方违反不竞争限制的，收购方有权索赔并终止收购协议。

收购方自动承担有关业务的全部合同义务，具有人身属性的合同除外。如果知道该转让就不会签署合同或者要求按照不同的条款签署合同的，第三方可自转让通知之日起的三个月内终止合同。如果出售方终止协议，收购方有权对出售方引起的损失提出索赔。聘用合同应由收购方继受，除非出售方终止该合同。雇员保留其转让前的权利。集体劳动协议可作出适用转让情况的特别规定。同时，企业(或其被转让的分支机构)雇佣人员超过15人的，出售方与收购方应遵守工会的章程以及协商程序。

债务转让无需通知债务人。债务人在转让后对出售方的善意付款有效且因此免除债务人的债务。然而，出售方并不免于承担任何债务除非债权人事先同意。收购方对被转让企业的债务负责，条件是该债务被记录在转让公司的帐簿上。

企业转让应支付登记税。出售方与收购方对该税的支付承担连带责任。双方可商定其对该税分别承担责任。登记税税率随着企业的资产种类而变化。双方在收购协议中约定的企业价值作为计算登记税的依据。该价值不应有别于市场公开价，且应根据被转让的企业资产计算，包括商誉，再减去所有记载的债务。

如果税务部门认为约定的价值低于市场价， 可自登记税支付之日起两年内要求重新评估。税务部门可进行调查与检查以确定真实的市场价。

法律没有规定评估商誉的标准。如果税务部门为征税的目的要求重新评估，商誉的价值可由税务部门根据事实与具体情况采用不同的方法审定。

三、收购意大利企业的法律风险

股份收购就是购买收购目标公司的股份，其主要风险在于目标公司的股份不仅仅是代表了目标公司的资产，同时也意味着目标公司的负债和其他义务和责任。因此，在收购目标公司之前，必须聘请有资质的律师事务所对目标公司进行收购前尽职调查，以了解目标公司股份所代表的权益和责任，同时也可以为双方协商收购价格提供依据。

四、尽职调查

境外收购业务中，尽职调查是非常关键的一环。尽职调查过程中，收购方将对目标公司资产和业务的情况做一个深入的调查，包括与资产所有权相关的问题、重大合同以及交易中所必须的公司和第三方的同意。收购方可通过尽职调查发现任何影响业务的重大问题，并在销售文件中协商此类问题，并且尽职调查将对交易的条款和条件产生重大的影响。

通常，收购方将向出售方递交一份尽职调查要求清单，其中包括了收购方期望查阅的文件以及与业务相关的问题，以下所示的是在收购交易中通常会使用的尽职调查文件种类：

1. 公司记录

包括公司章程、组织章程、以及有限责任公司的经营协议。收购方应审查管理文件，从而确定出售方具有有效的董事会决议或股东决议，以及任何在交易中可能涉及的对股东的通知要求。在股权交易中，收购方应仔细审查股权记录，从而确认无任何其他方有权在交割后声称其对目标公司股权拥有所有权。

2. 合同

收购方应设法拿到所有目标公司的重大合同，应仔细审查这些合同中的同意和转让条款、期满、排他及其他收购方认为重要的条款。

3. 财务报表

收购方应审查目标公司的财务报表，以评估在交割后可能产生的业务利润。通常应查看目标公司的现金流量表以及季度或年度财务报表。

4. 知识产权

确保知识产权在收购方支付股权转让款后仍能持续使用，主要看目标公司雇员所创设的知识产权是否已经转让给目标公司，以及目标公司是否已收到任何第三方的侵权索赔。

5. 不动产

 如果目标公司的资产中包括不动产，收购方应对该不动产的产权链做尽职调查，以确保没有任何其他个人或公司声称对该不动产拥有所有权。此外，收购方通常还会做一个环境的审查，以确定该不动产是否存在可能需要新所有人承担清理责任的污染。

6. 雇员

有关人力资源问题的尽职调查通常是被保证的，这取决于收购方是否将在交割后雇佣目标公司的员工。仔细审核各类人事合同，确定交割后收购方需要承担的人力成本。研究人事合同中的经济补偿和遣散费的规定。

7. 客户

取决于目标公司运营的业务种类，收购方通常要求出售方让其查阅公司及其最大的几个客户之间的合同。

8. 现存或潜在诉讼调查和分析

在收购交易完成前，必须对目标企业现存的或潜在的诉讼进行调查和分析。首先需要了解该诉讼是否与目标企业有直接的联系。分析案件事实，对于案件的最终结果进行初步评估。如果对方胜诉会给目标企业带来的法律后果是什么。

9. 税费问题

收购方应该评估目标公司的纳税申报单和税费单，确保没有遗漏或者故意偷税情况，以免资产被税务部门冻结。

10. 现场考察

尽可能了解公司的运营文化，及时发现问题，作为自身谈判的筹码。