贾晓鹭律师

　　一、并购的一般概念

　　（一）公司并购属于公司投资行为。

　　公司对外投资通常应由股东（大）会决定。实务中，由股东（大）会批准投资规划或计划，并授权董事会批准具体投资项目。

　　（二）公司并购目的是取得被并购企业控制权。公司并购，企业规模扩张，产生协同效应和规模效益。

　　（三）公司并购，企业资产与业务规模扩张，通常增加内部管理费用，但市场交易费用的大幅下降可以带来超额利润。

　　（四）公司并购包括股权并购和资产并购两种基本形式。

　　（五）控股合并（股权收购）、吸收合并（资产收购）、新设合并（混合）。

　　（六）股权并购有二种操作方式：控股权收购、增资控股。

　　（七）股权并购中被并购公司作为独立法人被并购公司控制，其对外负债，包括或有负债，延续承担。

　　目标公司股东承担尽责披露义务，但未披露的债务，或者或然负债的实际发生，是股权并购的主要风险。

　　（八）资产并购会产生较沉重的流转税负担。

　　（九）资产并购的主要目的是获得被并购企业的市场地位与市场份额，应特别约定，并购完成后，原投资人应退出市场，限制竞争。

　　（十）公司并购的主要目的是通过并购后的整合追求企业规模效益。企业整合应特别关注品牌（商号、商标、产品标牌）、市场和技术的整合。

　　（十一）公司并购过程中，并购方有尽职调查的权利（买方知情权），被并购方有尽责披露的义务（卖方的告知义务）。

　　由于双方对目标企业的信息不对称，应当确立依赖被并购方尽责披露实施与完成并购的原则。

　　二、并购之前你先要了解些什么？

　　（一）摸清家底

　　并购之前，最重要的是企业的关键性数据，比如企业的客户数、收入与利润、公司净资产、净资产回报率、年增长率、行业地位以及非常重要的各个方面的财务指标。

　　上面是静态的家底，也就是不会动的家底。而企业的团队、未来年底的预测收入与利润、企业的无形资产价值等这些构成了企业的动态家底，两个家底都要摸得清楚。

　　此外，自己公司不足的家底也要有所了解，不能一年看到有企业对自己感兴趣，就漫天要价，真正的价值来源于企业的基本面，公司好是卖出好价钱的最关键因素。

　　（二）行业情况

　　并购的目的一般都是产业性的整合与并购，即出资方与被并方一般都是一个产业的不同公司主体。

　　这个时候的并购，一定要考虑到行业情况，首先是整个行业的规模，自己公司所占的地位与占有率，对方公司的地位与占有率。

　　除了要约方以外，是否还有潜在的其它可能收购自己的公司存在。

　　这很重要，如果有大量的被并需求的话，供求关系也会导致公司有一个好价钱。

　　同时，行业内各个公司的情况都得有所了解，比如排名、规模、产品、服务地区等因素。

　　（三）互补与对方需求

　　除了公司的利润及增长率等基本面因素决定了并购的价格外，对方的需求与双方互补性也是关键性的因素。

　　第一你要看对方的并购对象中，你是不是唯一的，是不是最合适的，如果它的并购需求是唯一的，价格自然会高。

　　第二你还得看对方公司的产业链、客户、产品/服务、企业文化、团队是不是互补的，并购不是结束，而是下一轮整合的开始。

　　并购后两间公司都得经过整合的阵痛才能知道1+1是不是大于2，单纯的合并不是对方的目的，此时做到知已知彼尤为重要。

　　（四）并购标的与对赌

　　并购最核心的问题是公司值多少钱的问题？很多老板不知道自己的企业价值几何。

　　其实计算的方法还是很简单的，根据企业的静态资产负债情况、企业在并购要约期内的动态利润情况，以及非利润的公司资源（包括团队、无形资产等）这三个方面来计算。

　　很多企业现在不值钱，但未来一定时间内，团队有把握的盈利能力，这可以作为并购行动中的标的来进行对赌。

　　当然，赌也得有量，太高会让自己到期后实现不了而后悔，太低会让自己的企业有贱卖之疑。

　　（五）退出：是全卖还是半卖？

　　一种并购是全卖，原有团队拿钱走人，另一种情况是双方谈好协议条款，团队需要服务到一定期限后方可离开，而且离开时的并购价格与要约目标的实现情况相关。

　　当然还有一种就是将原有的团队及公司编入新的公司主体中去，原有团队及公司成了新公司的一部分。

　　这几种情况无非是一个退出是拿现金还是拿股票，还是部分现金部分股票的问题。

　　值得一提的是如果并购案中存在换股并购的情况时，双方的DD一定是要相互的，也就是说被并购方要占并购后的新主体股权时，一定要做新公司的DD，了解全部情况，才能确定企业的并购价值。