21世纪到来的第五个年头即将终结，人们似乎仍未见到足以撕开IT业寒冬的那道曙光！
　　几乎所有的IT老资格们都对五年前那段无情岁月记忆犹新。然而，就是在那个网络股神话纷纷破灭、纳市被人们当成瘟神避之唯恐不及的悲情时刻，被打上“中国概念”标签的搜狐、网易、新浪三大门户网站开始勇敢直面惨淡，毅然决然地陆续登上寒流滚滚的纳斯达克战场。
　　中国“三大门户”的热情并未使纳斯达克升温，反将自己抛入哀鸿遍野的境遇之中：股价跌破1美元、摘牌危机、法律诉讼……先前根本不曾预料到的打击一鼓脑儿地向勇士们迎面袭来。
　　然而冬天到了，春天还会远吗？
　　互联网产业逐渐回春终于让“三大门户”看到了纳斯达克市场上绽放开来的阳光。受短信业务和在线游戏的双双刺激，三大门户从不赢利走向赢利，而且获利水平大幅攀升。到2005年10月中旬，搜狐的股价从当初的1.06美元涨到17美元，涨幅超过10倍；新浪股价从1.5美元涨到26美元，上涨约17倍；而网易更是创造了“股价从当初不足1美元猛涨到今天的83美元之多”这样石破天惊的神话。
　　网易公司总裁丁磊以2.7亿美元的身价成功坐上2003年福布斯中国富豪榜的第一把交椅，张朝阳、茅道林亦在中国IT富豪50强中名列前茅。先行者们一夜暴富的故事再一次刺激了网络新锐冲击纳市的雄心。“中国概念”对纳斯达克保持了三年之久的沉默气氛由此被打破。
　　同昔日“三大门户”怀揣忐忑之心登陆纳市相比，携程网敲开纳斯达克的大门显得如此富有情调：当“2002年的第一场雪”那优美舒缓的旋律弥散神州大地之时，携程网将自己的名字镶嵌在纳市的电子屏上。挂牌当天，携程网的股价就上涨88.6％，一举刷新了3年来纳斯达克开盘当日股票涨幅的最高记录。一时间，“中国IT需要纳斯达克，纳斯达克离不开中国IT”的口号在先锋企业阵营中快速的传唱，以盛大网络为龙头，2004年，Tom、掌上灵通、e龙、第九城市、空中网等八家中国企业相继冲入纳斯达克。
　　面对中国概念的狂热，纳斯达克2005 年公布的最新计划中满怀激情地预计本年度将有超过20家中国概念股上市——这是过去六年中上市的中国概念股总和。而年终盘点，这个并未达到的预期也并未让东道主失望：2005年2月，以无线概念为主的华友世纪成功登陆纳市；6月，分众传媒在纳市正式挂牌，8月，全球最大的中文搜索引擎——百度一举跨入纳斯达克的交易大厅……[page]
　　精彩还在继续。搜房、和讯、天极、聚众……一个又一个的中国互联网企业勾画着入主纳斯达克的蓝图，这些中国概念股将在今明两年再度刮起纳斯达克上市的旋风。
　　在这一浪潮中，细心的人们会发现：同中华网、新浪、网易和搜狐以整齐划一的“门户概念”出现在纳斯达克市场上有所不同，新一轮亮相的互联网企业释放出了明显的多元化特征。携程网瞄准了在线旅游产品市场；腾讯集中开发即时通讯；盛大网络以在线游戏见长；百度以搜索引擎为主……
　　不仅如此，五年前的纳市对“三大门户”而言可谓“雪中送炭”；而今天，互联网新贵们大都手头宽绰，资本市场似乎只是“锦上添花”。

没有免费的午餐

　　仔细搜索中国网络企业进军纳斯达克的市场轨迹不难发现，除了网易等少数企业在IPO（首次公开发行）阶段股票指数遭遇到了不升反降的寒流外，迄今在纳市纵横驰骋的23支“中国概念”绝大部分都不约而同地演绎出了辉煌的“市梦率”。亚信网络在纳斯达克上市当日，其股价上涨314%，成功融资1.2 亿美元；携程网上市当天股价暴涨88.6％，首日筹集7560万美元；盛大网络交易首日成功发行2780万普通股，筹集资本1.6亿。而前不久登陆纳市的百度更是一鸣惊人，首日上市股价在当天从27美元的发行价上跳到120美元左右，其354％的涨幅也创造了美国股市5年来新上市公司首日涨幅之最。百度股价甚至在三天之后创下了154美元的历史高位。
　　曾经发生在丁磊身上的财富故事被快速复制。盛大董事长陈天桥家族资产市值一夜之间变成了6亿美元；百度CEO李彦宏更摇身一变成为腰缠9亿美元财富的超级富翁……
　　好戏在继续。2005年第三季度，纳斯达克指数上涨了4.61%，但沃特USX（专门追踪中国业务板块公司的机构，一般与和美交所一起合作发布某股票指数）反映出的纳市中国指数（市值加权指数）则上涨了6.73%。截止到10月中旬，20美元/股的“中国概念”有7只，而网易、携程网等一直保持在60美元以上。
　　股价上涨是每个上市公司都乐于看到的结果，然而公司上市并不完全是为了追求纯粹的股票升值。摩根士丹利中国执行董事袁兵在前不久 “2005纳斯达克中国论坛”上发出了这样的感叹：第一，伴随上市而来的公众重视绝对是做几千万美元广告得不到的；第二，融资，发行股票为展开并购提供了方便；第三，提高公司在业内竞争优势；第四，吸引和保留重要的管理层以及员工。[page]
　　但好事古难全。上市后，公司必须公开每个季度的财报，为了达到一些短期投资者的期望，公司不得不在做“长期或短期运营和财务”决定时作出一定牺牲。同时，供应商、客户和竞争对手都会看到财务报表，某些商业机密度受到影响的同时，舆论、法律等各种外部风险接踵而至。
　　资料显示，在纳斯达克上市的中国概念股中，包括UT斯达康、空中网、网易、亚信、中华网等在内的7家企业已经或正在面临法律诉讼，概率高达30%。而就在前不久，空中网与在美国纽约南区地方法院提交集体诉讼的股东达成和解协议，前者将向后者支付350万美元的赔偿。无独有偶，UT斯达康日前也收到了通知，美国证券交易委员会将就该公司上一季度财报的特定方面展开正式质询。这种现象一方面是中国公司在招股说明中的确存在掩饰错误的情况或者存在重大疏忽；另一方，在美国有一帮本土律师对中国概念股“特别”关注，专打集团诉讼，对已经上市或即将上市的企业放在显微镜底下分析。其目的是获取高达30%的赔偿金。
　　与此同时，在所谓“无论大狗小狗都要叫”的华尔街，掌握着股市话语权的投行也成为左右上市公司命运的重要力量。在美国证券市场，由于投资者所占有的信息既不完全也不充分，他们的投资行为在很大程度上受到投资银行的牵引和摆布；而由于美国的股市是全流通的，所以更有风险投资商在成功推荐一个公司上市之后，自身选择退出以求盈利。而风险投资商的背后往往是国际大投行的运作。在这种情况下，就很难避免风险投资商和投行机构联手做局的可能。
　　以百度为例，其主要承销商高盛将IPO发行数量确定在仅有404万股小额规模上并引发了投资“羊群效应”，旋即发出百度“弱于大盘”的评级声明，于是百度股价急转直下，股值在近两个月中折损大半。而华尔街风险投资商趁此低价大量买进，看涨后可以迅速抛出赚得盆满钵盈。为此买单的不仅是百度，还有无数个没有把握住VC出牌“章法”的大小投资者们。
　　百度遭遇的尴尬并不新鲜。网易、搜弧等都曾是华尔街投资银行进行资本运作的“受害者”。对此，丁磊的看法是“华尔街分析师和投资者对中国企业的判断，也就10％是准确的。”他对最近网易在纳市屡创新高的股价毫不领情，甚至放言：“华尔街的建议实在不敢恭维，网易所犯的最大错误之一就是听了华尔街的话，所以我们现在几乎不花时间与他们沟通。”
　　无独有偶，曾深受其苦的张朝阳更对“华尔街乱指挥”深恶痛绝。而面对着唾沫横飞的高盛，李彦宏似乎显得格外地冷静，他的态度是“百度管理团队的职责不是天天为分析报告或股价的涨跌而紧张”。[page]
　　也许中国的IT精英们至今并不相信投资银行具有唱盛或唱衰股价的本事，他们对自己所倚重的市场背景有着投行们所不及的敏感和清晰。拥有着1亿网民、 3.5亿手机用户的中国正逐渐变成互联网企业的天堂，未来2到5年中将超越美国而成为世界第一大互联网市场。在华尔街拥有“网络女皇”美誉的摩根士丹利全球互联网分析师玛丽·米克大胆预言：在未来的５到１０年内中国互联网企业的市值将超过日本同类企业。精准的数据分析比随意信口开河更具说服性。几乎所有人都相信，如今中国网络企业在纳斯达克的杰出表现并不是概念炒作的泡沫，从新浪的短信到盛大的游戏、百度的搜索……足够的事实明白无误地证明着：成千上万的投资者将心甘情愿地为中国的信息、娱乐和商品交易掏包买单。

寻找“新概念”

　　5年前登陆纳市的中国网易、搜弧、新浪都只是以一个虚幻的“门户”概念出现在投资者眼前，当时总体势微的互联网并没有向人们呈现出一个清晰的未来。随着那些概念的虚幻被逐渐滤去，巨大的互联网泡沫自然开始干瘪。
　　资本市场需要彻底摒弃泡沫，然而互联网绝对离不开概念。概念是抓获投资者眼球的最直观的冲击力量。与传统“门户”概念的极端单一不同，携程之后的中国网络企业，形成了以“短信”和“游戏”两大核心为支撑，搭配旅游、招聘和金融信息服务等周边概念遍地开花的局面，并取得了空前成功。
　　但繁荣背后潜藏着危机。按照“资本市场通常只能接受某个概念前两名公司”这一铁律，中国特色的无线概念无疑已经创造了奇迹。在激扬“短信概念”的上市名单上，列着空中网、掌上灵通、Tom Online和华友世纪，甚至无线业务占相当比例的搜狐和新浪也可以列入这一阵营。而密密麻麻的“无线概念”名单又无疑抖露了这一领域资源被过度透支的事实。前两名的上市名额早已完全用尽。人们不会忘记率先在纳斯达克掀起中国短信高潮的网易和掌上灵通，但其后的TOM Online已现明显的磕磕绊绊之势；空中网的上市股价定在10~12美元区间的最低点，仍然难逃跌破发行价的命运；而另一家短信概念企业美通无线更取消了纳市上市计划。
　　同样，目前“在线游戏概念”领域盘踞着盛大和网易两大游戏巨鹗，第九城市作为第三名亦表现不佳，刚刚上市的的华友世纪更是步履蹒跚。
　　“在线招聘”及“在线金融服务”则因首个上市公司表现不佳，导致至今没有第二家公司能够上市。经济学的供求关系原理告诉我们，同一资本市场上如何集中太多同一领域的企业，必定会分散投资者的注意力。[page]
　　不仅如此，近来国家广电总局对无线行业的政策规范和移动运营商新运行平台的推出，也减弱了无线业务对投资者的刺激。新浪2005年第二季度利润比去年同期下降45％，搜狐则同比下滑28％，掌上灵通、空中网、Tom Online等“无线概念”的上市公司此块的业务增长亦平淡无奇。
　　资源耗尽之后，中国概念股急需新概念来激发投资者的热情。于是搜索似乎成为继短信、游戏之后新的热点。百度的“搜索概念”找到了更为成熟的商业模式，如基于图片搜索、桌面搜索的个性化服务，在不影响独立搜索结果前提下的广告竞价排名等等。资料表明，百度目前仅仅通过竞价排名便赢得了6万广告客户，并以每天将近 300家中小企业的速度增加。中国搜索引擎市场以每年60%的速度递增，到2006年可达24亿美元。同时，在Google等国外同类公司杰出表现的衬托之下，“搜索概念”想不成为热点都难。
　　但仅凭搜索并不能撑起中国概念的未来！而且“搜索概念”的高技术壁垒决定了它不可能像“无线”那样遍地开花。与此同时，中国搜索还面临着Google等海外军团的强势进攻。于是，挖掘更多的增长点成为“中国概念”的当务之急！
　　更要强调的是：好的概念和盈利模式是让纳市青睐的必要条件，但“互联网只选择第一”的定律决定了纳斯达克绝不是所有互联网企业的天堂，企业在迈动进军纳市的步伐之前，如果没有“第一”的光环，最好还是三思而后行。

瞄准客户价值

　　“概念”帮助中国先锋企业在资本市场得到了更多“眼球效应”，但并不是决定企业命运的最根本力量。与传统企业相同，“中国概念”们只有获得目标客户的价值认可才能使自己成为“长青树”。目标客户是投资商，更是网络消费者！后者对企业投入的资金、时间、忠诚等各种要素资源直接决定了前者未来的投资态度。
　　eBay的成功恰恰佐证了以上的判断。同样做拍卖，eBay在拍卖市场上胜过了强大的Yahoo和Amazon。研究结果表明： eBay的成功得益于其经营宗旨，它认为网络交易与现实交易相同，最强调的要素是诚信、公平、交易后的个人声誉与品牌，不同的只是形式，所以这些要素在 eBay是至高无上的。有记者曾问过“戴尔的榜样是什么”，戴尔的回答是——“通用电气、沃尔玛和eBay”。为何戴尔如此看重似乎并不强大的eBay，而不是巨无霸微软？笔者看来，最重要的原因就是eBay证明了戴尔在过去的20年中的“成功逻辑”——充分尊重并挖掘消费者的价值！并把这一切奇迹般地在网上实现了，而且做得比戴尔还要好。[page]
　　据此，北大一位著名的教授提出了中国互联网的发展秘诀：仅仅会讲故事是不够的，仅仅简单地把欧美韩日的故事贴上中国标签就认为可以获得资本市场的认可更是幼稚的行为，只有真正根据实际构架企业核心能力，特别是能够控制所在细分市场价值链的企业，才是最具投资价值的创业型企业。
　　所以“中国概念”绝不能将一切希望寄托在那些并不十分了解“中国国情”的美国投资者身上，要在纳市持续挺拔，唯有自己扎实练好硬功夫——维持扩大市场创新能力。
　　一个令人欣慰的事实表明：近年来发生的企业创新很多出现在新兴市场，中国30岁以下的网民已达7000万人。我们可以肯定，中国互联网领域将掀起足以撼动整个互联网市场的新浪潮。
　　有事实为证——全新的交流方式Blog为互联网带来了蓬勃生机；以一款《传奇》游戏打开市场的盛大网络也开始利用这一服务体系开发增值服务；楼宇起家的分众传媒以4000万美元的投资力度在全国构建卖场联播网；倍受关注的百度近期更是动作频频，不久前正式推出地图搜索服务，日前又牵手北大成立了中国人搜索行为研究实验室，并与中国工商银行正式签署《电子商务战略合作协议》，在网上支付等多个领域进行合作——“进军电子商务领域”之心昭然若揭！
　　如此众志成城，人们不难确信——“中国概念”的脚步将更趋坚实！