尾市走低的不良征兆 600专家无人敢言A股底

　 中国证券网

　　编者按：3日，沪深两市迎来11月份的第一个交易日，受到业内资深人士齐声呼吁设立平准 基金 救市影响，股指一度冲高，早盘双双收红，但涨势如同昙花一现，午后两市便迎来较大抛盘，股指迅速翻绿，并最终收跌。海通证券盘中跌停，不仅严重打压了市场信心，而且还告诫广大的投资者在“实体经济恶化”“海外金融危机冲击”的背后，A股的痼疾“大小非”问题依旧严重。11月份的第一个交易日，尾市反转的有哪些不良征兆?

　　千亿市值解禁股冲击大盘 11月股市不容乐观

　　无论是真实存在的困难还是只是心理上的压力,11月份注定是一个难过的坎。据统计,11月份134家公司共有149.54亿股限售股解禁,较10月份同比增加超过4成,合计解禁额接近千亿元。其中,泸州老窖(000568)(000568)等6家公司解禁额均超过20亿元,将轮番上阵考验大盘。

　　解禁股中,因股改而解禁的股份为117.88亿股,占到了全月解禁规模的78.83%。因融资而解禁的股份有31.66亿股,这一数字较10月份环比增加了238.60%。

　　值得一提的是,11月21日海通证券12.87亿股定向增发股份解禁,按照上周五收盘价计算将达到237.32亿元。由于这部分股份分别由7家机构持有,市场普遍认为抛售压力较大。加之这一解禁使海通证券流通盘陡然增加5倍,受这些因素影响,上周五海通证券股价暴跌6.59%。

　　此外,还有13家公司的流通盘增加比例超过100%,38家公司解禁数量逾1亿股,其中首钢股份(000959)(000959)和上海电力(600021)(600021)解禁数量均超过10亿股。

　　从解禁数额算,除海通证券外还有10余家公司解禁额超过10亿元,其中中国南车601766)、泸州老窖(000568)、首钢股份(000959)等6家公司的解禁额均超过20亿元。

　　“11月份毋庸置疑是一个解禁高峰,但是不是一个减持高峰就不好说。”中信建投分析师刘杨表示,“在股价如此低的情况下,很多公司的股价已经跌穿净资产,没有必要通过二级市场买卖。加之市场低迷,能不能抛、有没有人接盘是一个问题。”

　　因此刘杨表示,11月份解禁总量大,但是短期减持压力不大。“当然,也不排除持股人知道公司会出问题,比如公司业绩下跌时,会选择在反弹时候变现。不过总体来说,11月份解禁高峰主要带来的是心理压力。”

　　但在市场信心低迷、一点利空都会被放大的情况下,心理压力对市场带来的负面作用也不小。“11月份确实难过,从政策上说我认为证监会能够出的筹码已经很少,加之解禁压力,不排除11月份跌穿1600点的可能。尤其在周边市场不稳的情况下,解禁的负面作用会更大。”

　　600专家无人敢言A股底

　　水皮

　　目前没有绝对的底部，如果政府不及时救市，那么走到500点都可能，中石油一个跌停就能拽下126点。

　　刘纪鹏

　　对症下药才能解决根本问题，这个症的重要表现之一就是大小非问题。必须找到股市下跌的特殊原因，对症下药。

　　易宪容

　　股权分置改革的后遗症是相关政策没有同时跟上，只有这些解决了中国股市才有发展动力。

　　周道炯

　　股市有一定的泡沫，有起有落、有涨有跌很正常，我们要从危机中寻找机遇。

　　“华山论剑全球金融危机与中国资本市场高峰论坛”在西安召开，经济界人士热议经济与股市。

　　“目前大家都在问，现在股市是不是底，我说目前股市无法言底。”中国政法大学商学院教授杨帆昨日说。

　　昨日在西安市举行的“华山论剑全球金融危机与中国资本市场高峰论坛”上，其他专家对此也抱有同样看法。

　　大小非成“众矢之的”

　　本次论坛是金融危机爆发以来，全国范围内首次举行的高峰论坛，集聚了政府人士、经济学家、基金 经理等600多人。论坛围绕“金融危机下的中国谋略”和“中国资本市场当前困境及出路”两大主题展开集中探讨。

　　中国证监会主席周道炯认为，“当前危机这词，‘危’是‘危险’，‘机’是‘机会’。我们要从危机中寻找机遇。”在看到机遇外，众专家学者还纷纷指出了目前我国金融市场中存在的问题，主要焦点围绕在政策后遗症上。叶檀 、中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏、中国社科院教授易宪容等专家学者纷纷提到了大小非将对股市产生很大的影响。

　　专家“拒”谈“股市底”

　　“目前的股市底在哪?”这是昨日论坛上，媒体和企业向专家学者询问最多的一个问题。

　　著名财经评论家水皮表示，目前没有绝对的底部，如果政府不及时救市，那么500点都可能，中石油一个跌停就能拽下126点。杨帆则干脆地说：“熊市不言底、牛市不言顶。”叶檀也表示：“如果我知道，我就发大财了。”

　　几乎昨日在场所有的专家学者都“拒绝”谈论“底在哪里”这个问题，对此厦门鑫鼎盛投资公司副总经理严为民说出了原因：“原气恢复需要时间。”

　　11月份拿什么来拯救A股

　　10月份对于A股市场的投资者而言是惨烈的，大盘破位1800点，且创下14年来最大月度跌幅。同样，全球金融市场经历了一个超级动荡的十月，但在各国政府联手救市的支持下显示出初步稳定的迹象。不过，国内上市公司三季度业绩恶化的程度超出市场预期，目前大家忙于下调上市公司的投资评级，机构投资者则加速抛售，A股很难在这个时候企稳。

　　五大焦点

　　一、软着陆与硬着陆

　　正方：多数经济专家认为，政府正努力使经济软着陆。由于我国政府强有力的组织领导能力，以及充裕的财政资源，实现经济的软着陆没有问题。

　　反方：早在去年11月，法国巴黎百富勤经济师秦红雨就曾提醒，有三大原因可能造成中国经济2008年出现硬着陆：第一，热钱流出的可能性很大;第二，中国大量过剩的产能面临世界经济下降周期的到来;第三，房地产市场将会出现拐点。

　　分析师点评：我国有30年抓经济的经验，虽然目前面临很多困难，但历史证明，政府的办法总比困难多。

　　二、政策底与市场底

　　正方：历史证明，政策底往往先于市场底，而市场底又先于经济底。据瑞银分析师统计，自2002年以后，A股指数低点领先盈利增速低点大约6个月，A股很可能会形成真正的“市场底”。

　　反方：尽管A股估值水平也达到或接近历史最低水平，但仍缺乏底部特征，供求关系未见明显改善。申银万国桂浩明认为，综合考量，在1500点左右形成“市场底”的可能性是存在的。

　　分析师点评：政策导向的转变，以及由此引发对基本面的深远影响，使得我们有理由相信A股已经接近中期底部。

　　三、流动性与参与度

　　正方：流动性往往能够成为提示A股市场运行的先行指标。2008年9月国内M1货币供应量同比增速滑落至9.43%，这是近10年来M1当月同比增速第5次在10%以下，前4次都证明了流动性出现了反转。

　　反方：关键还要看A股市场参与度。历史数据显示，进入2008年以来，A股市场活跃度呈现持续走低的特征，8月份之后更是有加速下降的趋势。据中登公司统计，上周沪深股市新开股票账户16.49万户，低于前一周的17.22万户，该数据连续两周出现下降。

　　分析师点评：股市预期值=政策+资金+信心，三者缺一不可。

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　　四、增持与减持

　　正方：央企带头的大股东增持行为，不仅是市场内在稳定机制建设的重要内容，也有利于引导长期资金入市。

　　反方：限售股减持仍是市场“硬伤”。进入9月以来，限售股东抛售的步伐加速。数据显示，9月是全年限售股解禁数量最少的月份，仅解禁10.62亿股，但9月限售股减持数量却高达4.53亿股。

　　分析师点评：市场是大厦，“减持”像挖墙脚、“增持”如增砖添瓦。市场对天音控股(000829)公司回购的反应，就是证明。

　　五、外围股市与A股市场

　　正方：各国联手救市，国际油价也在逐步回落。这些都为全球经济形势的好转提供了有利条件。

　　反方：在内忧外患双重夹击下，实体经济必然受到冲击，A股上市公司今年前三季度增速已明显放缓。

　　分析师点评：全球金融风暴最坏的时期或许已经过去，A股上市公司业绩增长减速最坏的时期也许还没有到来，而国内政策面有利于经济和股市复苏的最好时期正在来临。

　　七大利好

　　除预期之内的降息成为现实之外,市场上仍有诸多利好值得投资者期待:

　　第一,我国A股市场已经具有了较为明显的估值优势。目前我国A股市盈率已跌至13倍以下,以国际上较为普遍的16倍市盈率的标准来衡量,我国股市明显已被低估。而就行业来看,除信息技术行业外,我国A股市场其余各行业的市盈率基本已经接轨。

　　第二,从已披露的三季度持股情况来看,QFII投资规模未降反升。从持股数量上来看,QFII中期持股数量为6.33亿股,而到了三季度末持股数量增加到9.02亿,环比大增42.5%。从持股市值上来看,QFII持股中期市值为85.0亿元,而到了三季度末持股市值增加到90.57亿,其逆市增仓现象十分明显。

　　第三,消息面依然良好。虽然有传闻称融资融券已“暂时延期”,且这一消息对于券商股的走势造成了极大的杀伤力,但中国证监会回应“融资融券工作在正常推进之中”。同时,中国保监会也要求保险机构作为机构投资者,应通过适度操作,在股市中扮演稳定者的角色。此外,原证监会主席周正庆建议要抓紧建立股市平准基金 ,对市场异常波动进行及时干预。可见当前的消息面对于A股市场均可起到稳定的作用。

　　第四,进入11月后,随着“增持真空期”结束,大股东增持潮将再度涌现,尤其是“三大行”、中国石油(601857)等大型蓝筹权重股的增持,或许将成为市场否极泰来进入新一轮反弹周期的重要契机。

　　第五,外围市场并不是投资者想像的那样悲观,而且各国政府的大力救市措施依然在展开。据美国五大银行发布的财报显示,除了花旗第三季亏损28亿美元之外,其它各大银行依然处于赢利状态,其中道富银行更是比去年同期增长33%。可见,当前的金融危机并没有影响到实体。就政府层面来看,除了美国7000亿美元的救市计划正在有条不紊地展开之外,欧盟也批准德国5千亿欧元的救市计划、瑞典国会也批准了2000亿美元金融拯救计划,此外,国际油价也在逐步回落,这些都为全球经济形势的好转提供了有利条件。

　　第六,“三季报冲击波”即将过去。随着三季报披露落幕，季报的不利影响对市场的冲击告一段落。

　　第七,在降息这一货币政策推出之后,市场扩张的财政政策预期也愈加强烈,这其中就包括减税和加大政府开支等措施。由于我国目前拉动经济增长的出发点是以扩大内需为主导,所以减税可以直接提高居民可支配收入,进而拉动消费增长;而增加政府开支是为了加大基础设施建设,这将对拉动经济起到积极作用。

　　风险机遇

　　周期性行业个股风险犹存

　　从风险的角度来看，投资者对周期性行业、业绩连续下滑及大小非减持压力沉重的个股应加大回避力度。

　　国家统计局发布的9月份宏观经济景气指数预警信号图显示，中国9月份宏观经济景气预警指数为105.3，比上月的108.0有所下降，达到自2007年7月以来该指数的最低点。此外，财政收入指标在最近12个月来首次出现偏冷的浅蓝色状态。中国前三季度GDP增长回落到10%以下。

　　从目前A股市场来看，银行、煤炭开采、钢铁和房地产开发等四个行业今年以来业绩一直呈现平稳增长，但是这四个行业在整体经济增速下降的情况下，行业发展趋势下行，未来业绩增长并不看好，这些预期回落的企业应回避，但其中的优势品种可重视交易性机会的把握。

　　从另类风险来看，11月份大小非和存量大小非开始增加，应防止估值相对较高，解禁量却较大的品种。如流通盘仅占总股本的2.8%的海通证券(600837)，11月和12月将迎来超过现有流通股十余倍的限售股解禁洪峰的冲击。

　　业绩持续增长品种有机会

　　从机会的角度来看，前期机构资金介入明显、季度业绩显示增长且具有较好估值优势的品种、小盘成长性公司可能面临的机会较好。从三季度基金报告来看，酿酒、医药、环保等弱周期行业品种成为其增持对象，从近期机构增持动力来看，这些行业中的品种会在未来有较好表现。

　　从另一角度来看，三季度业绩增长明显且全年业绩预期较好的品种应是较好的配置对象，具体来说，应该选择价值低估、业绩成长的品种。如季报显示，深沪300成分股中有22家上市公司逆势持续增长，其中有16家公司连续四个季度剔除非经常性损益的净利润同比增长率高于上个季度，有13家公司主营业务收入连续四个季度同比增长率高于上个季度，投资者在其中剔除相关周期性行业品种后，可关注股价调整充分个股的投资机会。

　　总体来看，A股市场11月份仍然是品种机会与风险共存的运行格局，投资者可积极挖掘弱周期行业、机构增仓明显、股价估值优势明显、小盘成长性公司的品种，回避业绩较差、周期性行业以及面临大规模解禁的品种。

　　投资策略

　　更多刺激经济举措可期

　　国家统计局公布的三季度数据显示，一方面我国面临的通胀压力继续减轻，为未来宏观调控政策提供了更多操作空间;另一方面GDP增速超预期回落，也要求更多财政政策、货币政策、结构政策、产业政策出台，保持国民经济平稳发展。

　　继调高部分商品的出口退税率、减免首套普通房税费，以及一个半月三次降息等措施之后，后续新公布的刺激经济政策将促成市场热点不断涌现。

　　成交额有望继续回升

　　从历史数据看，日均成交下1500亿元以下的状态，属于筑底阶段，如2007年的7月份、11月份。历史上连续三个月成交处于低迷状态，后势出现时间长、空间大的升势概率极大。11月份能否有效放大至1000亿元以上，成为判断后势走向的关键，目前看有望回升。

　　融资额将保持低水平

　　自9月16日华昌化工发行之后，已经一个多月没有新股发行的安排。10月份尽管首发融资额为零，但仍有济南钢铁(600022)等公司实施增发，融资额达到19亿元，仍为历史偏低水平。而中建股份、光大证券、招商证券何时被安排发行颇受关注。目前，新股发行处于静默状态，11月份的新股发行的节奏和规模预计将保持低水平，或对二级市场延续升势有利。

　　2200点成重要阻力位

　　从月K线看，2007年11月份下跌18.19%，而2007年12月份上涨8.00%。

　　历史数据统计显示，在有效底部确立后，随后的上升波段累计升幅一般都超过60%。假设1600点的政策底能够成为关键性重要底部，即有效时间能够持续10个月以上，在后市的回升阶段就需要日均成交金额放大至800亿元以上，若达到这一要求可被视为2008年年内的重要支撑位。按照60%的幅度计算，上升目标位为2560点。相反，若日均成交无法放大至800亿元，上升只可被看做弱势中的反弹。前期的密集成交区2200点附近将成为阻力位。(扬子晚报管小峰 徐建华 尹武)